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收入穩(wěn)定增長，維持“買入”評級
　　公司發(fā)布三季報(bào)，22Q1-Q3公司收入22.76億元，同比增長4.2%，歸母凈利潤為8.82億元，同比下降10.9%，扣非歸母凈利潤8.47億元，同比下降14.1%。22Q3單季度收入8.86億元，同比增長3.3%，歸母凈利潤為3.97億元，同比下降3.9%。22Q3市場交易量同比下滑，同花順收入端依然保持增長，體現(xiàn)出收入韌性。同時(shí)合同負(fù)債季度環(huán)比上升，表明C端業(yè)務(wù)季度環(huán)比向上。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年EPS分別為3.55/4.94/6.80元，可比公司2022年平均34.9xPE（Wind），給予2022E 34.9xPE，目標(biāo)價(jià)123.90元（前值137.57元），維持“買入”評級。
　　業(yè)務(wù)阿爾法逐步體現(xiàn)，單季度合同負(fù)債創(chuàng)歷史新高
　　22Q1-Q3公司單季度銷售商品收到的現(xiàn)金分別為6.48/8.88/9.62億元，同比增速分別為-5.4%/6.3%/-5.7%；同期A股交易金額分別為57.30/55.75/59.50萬億元，同比增速分別為5.6%/5.8%/-27.7%。對于同花順而言，現(xiàn)金流是離業(yè)務(wù)最近的財(cái)務(wù)指標(biāo)，從中可以看出，22Q2開始公司相對于市場外部變量的阿爾法逐步體現(xiàn)。同時(shí)，22Q1-Q3，公司合同負(fù)債分別為：11.48、11.20、11.50億元，環(huán)比增速分別為10.0%、-2.4%、2.6%。22Q3合同負(fù)債金額創(chuàng)歷史新高，我們可以理解為C端炒股軟件業(yè)務(wù)在22Q3邊際改善。
　　后續(xù)關(guān)注點(diǎn)：C端業(yè)務(wù)增長的持續(xù)性，B端業(yè)務(wù)的加速程度
　　22Q3公司銷售費(fèi)用率11.8%，同比上升1.1pct，管理費(fèi)用率5.3%，同比下降2.7pct，研發(fā)費(fèi)用率30.3%，同比上升8.0pct。絕對額看，22Q3公司研發(fā)費(fèi)用同比增長40.2%，環(huán)比增長4.0%，研發(fā)投入力度持續(xù)加大。公司加大研發(fā)投入，主要是在機(jī)器學(xué)習(xí)、自然語言理解、語音識別、人機(jī)交互等關(guān)鍵技術(shù)應(yīng)用，這也是同花順產(chǎn)品化能力的底層技術(shù)基礎(chǔ)。從后續(xù)關(guān)注點(diǎn)來看，1）在行情波動(dòng)的背景下，C端炒股軟件業(yè)務(wù)增長的持續(xù)性；2）B端業(yè)務(wù)，包括基金業(yè)務(wù)的規(guī)模增長和iFinD金融數(shù)據(jù)終端。
　　關(guān)注市場景氣度恢復(fù)情況與2B業(yè)務(wù)發(fā)展
　　公司持續(xù)加大研發(fā)投入，有望持續(xù)提升產(chǎn)品競爭力，建議關(guān)注基金銷售及金融數(shù)據(jù)終端業(yè)務(wù)?？紤]22Q3行情波動(dòng)影響，下調(diào)收入預(yù)測，研發(fā)費(fèi)用投入加大，上調(diào)費(fèi)用率預(yù)測。預(yù)計(jì)2022-2024年收入38.93/48.54/63.04億元（前值42.69/55.30/72.03億元），EPS 3.55/4.94/6.80元（前值4.09/5.97/7.99元）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場交易量不及預(yù)期；新發(fā)基金規(guī)模持續(xù)下降。