久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

我們的觀點(diǎn)：
　　目前純堿仍處于負(fù)反饋周期，價(jià)格重心大概率繼續(xù)下移。但在玻璃大規(guī)模冷修減產(chǎn)前，較難出現(xiàn)流暢的趨勢(shì)下跌，或更多呈現(xiàn)“退三進(jìn)一”的節(jié)奏。
　　我們的邏輯：
　　第一，目前純堿處于低庫(kù)存、高開(kāi)工、高利潤(rùn)的狀態(tài)，低庫(kù)存意味著純堿近月難有明顯坍塌，下游階段性補(bǔ)庫(kù)可能放大向上補(bǔ)貼水的彈性，而高開(kāi)工意味著未來(lái)純堿供應(yīng)持續(xù)增加可能導(dǎo)致需求淡季庫(kù)存的邊際累積，高利潤(rùn)意味著下游玻璃企業(yè)虧損仍未緩解的情況下將持續(xù)向純堿廠家壓價(jià)。因此，純堿仍然處于負(fù)反饋的周期內(nèi)，高開(kāi)工和高利潤(rùn)壓制價(jià)格向上的空間，而一旦期貨貼水?dāng)U大至15%-20%，下游剛需點(diǎn)價(jià)補(bǔ)貨增多，又會(huì)帶來(lái)純堿廠家階段性降庫(kù)，刺激價(jià)格大幅向上修復(fù)反彈。
　　第二，低庫(kù)存對(duì)于價(jià)格彈性的影響已經(jīng)邊際轉(zhuǎn)弱，供需緊平衡的格局更多反映在基差和月差結(jié)構(gòu)中，而難以提振單邊價(jià)格走強(qiáng)。在玻璃-純堿產(chǎn)業(yè)鏈上下游盈利不平衡的背景下，即使純堿處于供需緊平衡的狀態(tài)，也無(wú)法在玻璃企業(yè)虧損的情況下進(jìn)一步擴(kuò)大利潤(rùn)。市場(chǎng)交易的核心反而是玻璃需求能否好轉(zhuǎn)，企業(yè)利潤(rùn)能否修復(fù)，從而加大對(duì)于純堿原料的采購(gòu)。在此之前，純堿廠家降價(jià)去庫(kù)，或者玻璃企業(yè)冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)，都無(wú)法帶來(lái)趨勢(shì)性的反轉(zhuǎn)。
　　第三，四季度交易核心在于01合約未來(lái)交割前的合理定價(jià)。01合約2400-2500元/噸的估值已經(jīng)體現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)純堿廠家降價(jià)的預(yù)期。當(dāng)下地產(chǎn)銷售面積的下滑是政策性的、周期性的，玻璃產(chǎn)能必須出清25%-30%，才能解決根本性的過(guò)剩問(wèn)題，此前玻璃價(jià)格難言趨勢(shì)性見(jiàn)底。由于今年春節(jié)來(lái)臨較早，01合約進(jìn)入交割月后3周即是除夕，交割壓力下玻璃跌幅或明顯擴(kuò)大，玻璃企業(yè)控制風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)增強(qiáng)，冬儲(chǔ)原料備貨的積極性大概率降低，壓價(jià)訴求下純堿廠家或?qū)⑦M(jìn)一步讓渡利潤(rùn)。