>> 中信證券-銀行業(yè)投資觀察：業(yè)績平穩(wěn)，靜待預期修復-221024
| 上傳日期： |
2022/10/24 |
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| 1203KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
肖斐斐,彭博 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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本周開始，銀行板塊將步入三季報業(yè)績密集披露期，部分銀行業(yè)績在較上半年顯著改善的基礎上有望再上新臺階，歸母凈利潤增速有望進一步高增，建議關注出色業(yè)績驅動的價格演繹。
▍事項：月中以來，成都銀行、常熟銀行、蘇農銀行、杭州銀行與廈門銀行五家銀行陸續(xù)披露2022年三季度業(yè)績快報，江蘇銀行發(fā)布三季度業(yè)績預增公告，單季/累積盈利均保持高速增長。
▍經營業(yè)績披露繼續(xù)，料績優(yōu)公司盈利進一步高增。月中以來，成都銀行、常熟銀行、蘇農銀行、杭州銀行與廈門銀行率先披露快報，前三季度歸母凈利潤同比分別+31.6%/+25.2%/+20.6%/+31.8%/+19.0%，單季同比分別+31.8%/+33.2%/+20.1%/+32.2%/+28.4%；江蘇銀行亦預計前三季度歸母凈利潤同比增長30%-32%，單季/累計業(yè)績在較上半年顯著改善的基礎上延續(xù)了高增長趨勢，建議關注出色業(yè)績后續(xù)對估值修復的驅動。
▍展望行業(yè)三季報：1）息差壓力仍存，降幅有望收窄，得益于三季度銀行業(yè)經營環(huán)境改善，存款利率的下調與新發(fā)放貸款利率的邊際走穩(wěn)，疊加海外央行加息節(jié)奏較快導致匯率承壓，貨幣政策寬松有所掣肘，三季度及四季度銀行業(yè)NIM降幅有望收窄。2）資產規(guī)模增長修復，披露業(yè)績的五家銀行總資產規(guī)模維持均維持10%以上穩(wěn)定增速，國有大行披露信貸增長數(shù)據(jù)顯示三季度信貸投放良好，同比多增接近6820億，多增信貸較一二季度提升明顯；三季度貨幣財政組合發(fā)力，政策性工具增量顯現(xiàn)，行業(yè)投放動能有所提增，金融數(shù)據(jù)亦表明銀行信貸投放總量和結構同步改善，判斷行業(yè)擴表增長修復。3）資產質量平穩(wěn)，披露業(yè)績的五家銀行不良率同環(huán)比均有所降低，披露的撥備覆蓋率同環(huán)比亦有提升；在三季度穩(wěn)增長政策落地生效，地產融資端及銷售端政策頻出，料銀行業(yè)資產質量穩(wěn)定改善。匯總來看，得益于息差企穩(wěn)、投放修復及信用成本改善，料2022年前三季度上市銀行歸母凈利潤有望延續(xù)上半年同比+7.5%的穩(wěn)健表現(xiàn)。
▍市場利率及流動性：貨幣市場利率延續(xù)回升。1）貨幣市場利率小幅提升，上周五，DR007、DR001加權平均利率分別為1.67%/1.24%，分別較上周五+10bp/+7bp，周內利率呈現(xiàn)平穩(wěn)提升趨勢，周內隔夜拆借利率先下行后小幅上行至1.23%，判斷實體需求平穩(wěn)改善中；2）存單利率持續(xù)下行，上周國股份銀行1年期同業(yè)存單發(fā)行利率為2.02%，國股行新發(fā)存單利率延續(xù)企穩(wěn)趨勢。
▍板塊表現(xiàn)：周內銀行表現(xiàn)整體好于大盤。1）板塊延續(xù)較韌性，A股/H股銀行業(yè)均跑贏市場。上周中信銀行股指數(shù)下跌2.11%，同期滬深300指數(shù)大幅下跌-2.59%；恒生H股金融業(yè)指數(shù)小幅上行0.83%，同期恒生指數(shù)大幅下跌2.27%。2）部分個股表現(xiàn)相對出色。A股銀行漲幅前四名為：建設銀行（0.91%）、南京銀行（0.87%）、杭州銀行（0.72%）、蘇州銀行（0.71%）；港股銀行漲幅前四：農業(yè)銀行（4.33%）、中國銀行（3.52%）、中國光大銀行（3.3%）、工商銀行（3.05%）。
▍板塊交易：成交下滑，互聯(lián)互通持倉穩(wěn)定。1）板塊成交量下滑明顯。上周銀行股日均成交額為105.94億，較前周減少25.4%，占全市場比重由1.90%下降至1.37%，港股銀行股日均成交額為42.62億港元，較前周下降24.88%，占全市場比重由5.83%下降至4.25%。2）互聯(lián)互通持倉穩(wěn)定。上周北上資金銀行板塊平均持股2.53%，環(huán)比下降0.05pct，上周南下資金銀行板塊平均持股8.45%，環(huán)比提高0.03pct；行業(yè)A/H股整體溢價水平環(huán)比大幅下跌，平均溢價率42.58%。
▍風險因素：宏觀經濟增速大幅下行，銀行資產質量超預期惡化。
▍投資觀點：業(yè)績平穩(wěn)，靜待預期修復。本周開始，銀行板塊將步入三季報業(yè)績密集披露期，部分銀行業(yè)績在較上半年顯著改善的基礎上有望再上新臺階，歸母凈利潤增速有望進一步高增，建議關注出色業(yè)績驅動的價格演繹。政策環(huán)境樂觀背景下，經濟預期和銀行業(yè)經營均有望步入改善通道。對于板塊投資而言，當前多部門齊發(fā)力提振基建和地產投資，夯實經濟潛力，有助銀行信用風險預期改善，基于對估值歷史底部的確認，對投資空間的把握易于投資時點，行業(yè)步入絕對回報期。個股投資來看，建議短中期關注資產質量預期修復、業(yè)績有望實現(xiàn)高增長的高性價比銀行，比如江蘇銀行、南京銀行、興業(yè)銀行和平安銀行；中長期關注特色商業(yè)模型會帶來估值溢價的銀行，比如招商銀行、平安銀行、郵儲銀行和興業(yè)銀行
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