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前三季度歸母凈利同比+21%，維持“買入”評級
　　光威復(fù)材于10月24日發(fā)布三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營收19.4億元，yoy-1.1%，歸母凈利7.5億元（扣非后7.2億元），yoy+21%（扣非后+24%）；Q3單季營收6.3億元，yoy-8%/qoq-14%，歸母凈利2.5億元，yoy+33%/qoq-18%。我們維持22-24年歸母凈利10.3/12.2/15.1億元的預(yù)測，按5.18億總股本對應(yīng)EPS為1.98/2.36/2.90元，結(jié)合可比公司22年Wind一致預(yù)期平均49xPE估值，給予公司22年49xPE，目標(biāo)價(jià)97.02元（前值87.12元，基于22年44倍PE），維持“買入”評級。
　　碳纖維及織物訂單交付良好，風(fēng)電業(yè)務(wù)及復(fù)合材料經(jīng)營穩(wěn)健
　　碳纖維及織物前三季度營收yoy+4%至10.9億元，定型纖維交付穩(wěn)定，22-24H1合同執(zhí)行率32.3%，募投項(xiàng)目T800/MJ系列等非定型纖維放量，緩解定型纖維降價(jià)影響；碳梁前三季度營收持平為5.4億元；預(yù)浸料前三季度營收yoy-20%至2.3億元，但Q3環(huán)比+7%至0.94億元，環(huán)比延續(xù)增長；先進(jìn)復(fù)材/機(jī)械裝備前三季度營收0.46/0.25億元，光晟科技實(shí)現(xiàn)營收0.1億元。前三季度因碳梁業(yè)務(wù)以美元結(jié)算產(chǎn)生匯兌收益0.92億元，公司綜合毛利率yoy+4.9pct至52.5%；銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率yoy-0.3/+1.5/+0.6/-5.2pct至0.7/4.1/8.4/-5.1%。
　　CCF700G碳纖維通過航空裝備裝機(jī)評審，定型纖維產(chǎn)品線再擴(kuò)容
　　據(jù)公司8月27日公告，全資子公司威海拓展研制的CCF700G碳纖維已通過航空裝備裝機(jī)評審，具備了在航空裝備上實(shí)現(xiàn)批量應(yīng)用的條件，同時(shí)公司已擁有符合CCF700G工藝要求的成熟生產(chǎn)線，可滿足批量供應(yīng)需求。公司由此將再新增一款碳纖維定型產(chǎn)品，進(jìn)一步擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍，成為現(xiàn)有航空裝備全系列的碳纖維供應(yīng)商。另據(jù)三季報(bào)，公司T800H級碳纖維驗(yàn)證主體工作也已完成并轉(zhuǎn)入驗(yàn)收程序。
　　發(fā)力復(fù)合材料疊加新項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)鞏固成長性
　　據(jù)百川盈孚，截至10月24日丙烯腈Q4均價(jià)同比-30%至1.06萬元/噸，雖環(huán)比+11%但仍在相對低位，碳纖維T700的Q4均價(jià)同環(huán)比-2%/-12%至234元/kg，我們預(yù)計(jì)短期成本端壓力持續(xù)緩解。公司未來重點(diǎn)拓展復(fù)材應(yīng)用，伴隨北京藍(lán)科、威海光晟資產(chǎn)整合，復(fù)材業(yè)務(wù)有望持續(xù)發(fā)力。新項(xiàng)目方面，據(jù)三季報(bào)，內(nèi)蒙4000噸/年碳纖維預(yù)計(jì)23H1投產(chǎn)（總規(guī)劃1萬噸/年）；30噸/年M55J系列等產(chǎn)能，部分產(chǎn)線技改至800級/700級產(chǎn)品將于22年內(nèi)完成；碳梁和預(yù)浸料22年內(nèi)將分別新增170萬米和85萬平方米產(chǎn)能，伴隨新產(chǎn)能釋放及高性能纖維和復(fù)材發(fā)力，未來成長能力有望延續(xù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求持續(xù)低迷風(fēng)險(xiǎn)，新項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。