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豬價反轉帶動，22Q3同比環(huán)比扭虧、實現盈利82億元。現金流回暖后，公司的母豬存欄及資本開支均現回升，規(guī)模擴張或蓄勢提速。強勢豬價有望持續(xù)，盈利彈性或加速釋放。給予“強烈推薦”投資評級。
　　豬價反轉帶動，22Q3盈利82億元。公司披露2022年三季報。前三季度累計實現收入807.7億元（同比+43.5%）、歸母凈利潤15.1億元（同比-82.6%）；其中22Q3實現收入365.1億元（同比+148%）、歸母凈利潤81.96元（同比扭虧、環(huán)比扭虧）。22Q3扭虧主要系豬價反轉并上漲至成本線以上，疊加出欄量同比增長所致。前三季度公司共銷售生豬4522.4萬頭（同比+73%），其中商品豬3969.0萬頭（同比+73%）。22Q3公司共銷售生豬1394.4萬頭（同比+36%、環(huán)比-20%），其中商品豬1271.3萬頭（同比+55%、環(huán)比-9.2%）。估算22Q3公司的生豬頭均盈利約588元，略高于2015年下半年時的水平。業(yè)績表現符合預期。
　　母豬存欄及資本開支回升，規(guī)模擴張蓄勢提速。2022年三季度，公司的經營性現金流凈流入96.7億元，資產負債率也相應下降5個百分點至61.5%?，F金流好轉帶動下，公司的季末能繁母豬存欄環(huán)比提升5.1%至259.8萬頭，單季度資本開支環(huán)比提升77%至36.4億元，或為公司的中期規(guī)模擴張蓄勢。
　　強勢豬價有望持續(xù)，養(yǎng)殖盈利高增可期。國慶節(jié)后全國生豬價格持續(xù)上漲至28.5元/公斤，淡季不淡、并創(chuàng)新高，超市場預期。我們預計Q4豬價有望維持強勢，邏輯主要系：1）去年7月至今年4月前能繁母豬存欄整體維持去化趨勢，對應肥豬供給在春節(jié)前偏低；2）二次育肥比例低于預期；3）屠宰/消費端有望出現旺季回升。估算公司的肥豬養(yǎng)殖完全成本或下降至15.5~16元/公斤，相比同業(yè)公司仍具備優(yōu)勢。我們相應預計公司的生豬養(yǎng)殖業(yè)務在未來2~4個季度仍有望實現盈利高增。
　　維持“強烈推薦”投資評級。強勢豬價有望持續(xù)，公司規(guī)模擴張穩(wěn)健、成本優(yōu)勢明顯，盈利彈性有望加速釋放。預計2022/23/24年分別實現歸母凈利潤120億元/320億元/265億元，對應EPS分別為2.25/6.01/4.99元。參考公司歷史估值水平（2016年股價高點對應當年盈利約13XPE），對2023年給予13XPE估值，目標價78.10元，首次覆蓋給予“強烈推薦”投資評級。
　　風險提示：豬價表現低于預期，成本改善不及預期，重大疫病等。