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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　9月全國紡織品服裝出口同比-3.7%，增速由正轉(zhuǎn)負(fù)；海外需求疲軟疊加品牌方庫存高企，我們預(yù)計(jì)10月紡織制造出口或?qū)⒊掷m(xù)面臨壓力。
　　摘要：
　　投資建議：海外制造訂單或持續(xù)走弱，但龍頭訂單調(diào)整幅度有限，頭部公司深度回調(diào)后投資價(jià)值凸顯。海外高通脹與高庫存導(dǎo)致制造類訂單持續(xù)走弱，我們預(yù)計(jì)10月紡織制造出口或?qū)⒊掷m(xù)承壓。但我們認(rèn)為無需過度悲觀，即便出現(xiàn)階段性訂單推遲或取消，預(yù)計(jì)主要影響中小型工廠，頭部公司訂單的調(diào)整幅度將相對(duì)有限。由于擔(dān)憂外需風(fēng)險(xiǎn)，悲觀情緒持續(xù)發(fā)酵，紡織制造類標(biāo)的調(diào)整較多，從中長(zhǎng)期維度來看，我們認(rèn)為部分優(yōu)質(zhì)制造標(biāo)的當(dāng)前性價(jià)比凸顯，推薦長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出的制造龍頭浙江自然（23年12倍）、華利集團(tuán)（23年14倍）、偉星股份（23年17倍）。同時(shí)推薦受益于上游己二腈國產(chǎn)化，2023年業(yè)績(jī)有望顯著增厚的民用錦綸龍頭臺(tái)華新材。
　　9月紡織品服裝出口同比-3.7%，增速環(huán)比回落。9月我國紡織品服裝出口280.5億美元，同比-3.7%（8月+2.8%）。其中，紡織品出口120.7億美元，同比-2.7%（8月-0.3%）；服裝出口159.8億美元，同比-4.4%（8月+5.0%）。9月紡織服裝出口額下滑主要由于：1）歐美持續(xù)面臨高通脹壓力，消費(fèi)需求較為疲軟；2）海外品牌方高庫存問題凸顯，下單較為謹(jǐn)慎。
　　1-9月紡織品服裝累計(jì)出口同比+9.1%。2022年1-9月我國紡織品服裝累計(jì)出口總額為2483.5億美元，同比+9.1%（1-8月同比+11.0%）。其中，1-9月紡織品累計(jì)出口1143.3億美元，同比+8.7%（1-8月同比+10.2%）；1-9月服裝累計(jì)出口1340.2億美元，同比+9.5%（1-8月同比+11.6%）。
　　高通脹及高庫存問題依然存在，海外制造訂單走弱風(fēng)險(xiǎn)較大，10月出口或持續(xù)承壓。一方面，歐美高通脹影響海外消費(fèi)意愿，2022年9月美國服裝零售（季調(diào)）同比增長(zhǎng)3.1%，剔除通脹影響后，預(yù)計(jì)同比負(fù)增長(zhǎng)（9月服裝CPI同比增長(zhǎng)5.5%）。另一方面，品牌方面臨高庫存問題，后期去庫存的壓力較大。（例如，截至2022年8月31日，耐克FY2023Q1存貨同比增長(zhǎng)44%至97億美元；截至2022年9月30日，阿迪達(dá)斯FY2022Q3中性匯率下的存貨水平同比增長(zhǎng)63%。）綜合以上因素的影響，我們預(yù)計(jì)海外訂單或持續(xù)走弱，10月紡織品服裝出口將持續(xù)面臨下行壓力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)超出預(yù)期，全球通脹的風(fēng)險(xiǎn)