>> 國盛證券-紡織服裝行業(yè)周專題：①港股運(yùn)動公司Q3流水符合預(yù)期，②adidas再次下調(diào)全年盈利指引-221023
| 上傳日期： |
2022/10/24 |
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| 1249KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊瑩 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
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專題一：港股運(yùn)動公司發(fā)布Q3流水公告，表現(xiàn)符合預(yù)期
1）流水層面：港股運(yùn)動鞋服公司發(fā)布Q3經(jīng)營情況公告，各品牌表現(xiàn)基本符合市場預(yù)期。①安踏體育：安踏品牌Q3流水同比增長中單位數(shù)，其中我們預(yù)計Q3安踏電商流水增長高單位數(shù)，線下大貨流水增長中單位數(shù)，線下兒童流水增長高單位數(shù)；Fila品牌Q3流水同比增長10-20%低段，其中我們預(yù)計Q3Fila線下大貨流水增長中單位數(shù)、Fila線下兒童/潮牌流水增長雙位數(shù)/超20%，F(xiàn)ila電商流水增長預(yù)計超過60%；其他品牌Q3流水同比增長40-45%，其中我們預(yù)計Descente流水增長超35%，Kolon Sport流水增長超55%。10月份以來根據(jù)我們跟蹤各個品牌預(yù)計均有正增長。②李寧：Q3李寧品牌（不含李寧young）全平臺終端流水同比增長10%-20%中段，黃金周期間我們預(yù)計李寧品牌終端流水或有10%左右增長，Q3李寧童裝我們預(yù)計在低基數(shù)下實現(xiàn)50%以上流水增長。③特步國際：Q3主品牌全渠道流水同比錄得20-25%快速增長，其中特步兒童業(yè)務(wù)延續(xù)高增速，我們預(yù)計流水增速或達(dá)到50%+，同時電商業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，我們預(yù)計Q3流水或增長30%+，黃金周期間我們預(yù)計主品牌流水或增長中雙位數(shù)。
2）庫存與折扣層面：由于當(dāng)前消費(fèi)情緒較弱以及Q4備貨影響，行業(yè)庫存均有所增加，倘若后續(xù)雙十一促銷活動庫存清理順利，我們判斷到年底行業(yè)庫存有望恢復(fù)正常水平。①安踏體育：根據(jù)我們跟蹤截至9月末安踏庫銷比預(yù)計略高于5，受益于贏領(lǐng)計劃下產(chǎn)品升級以及DTC轉(zhuǎn)型后渠道效率優(yōu)化，我們預(yù)計Q3終端折扣同比/環(huán)比持平；Fila庫銷比預(yù)計在7-8之間，受電商流水快速增長影響，Q3終端折扣同比預(yù)計略有加深至75折左右。
②李寧：截至9月末李寧品牌庫銷比預(yù)計略高于4，Q3線下終端整體折扣預(yù)計在65-70折之間，我們判斷當(dāng)前公司渠道庫存中6個月以及3個月以內(nèi)的新品占比仍處于較高水平，庫齡結(jié)構(gòu)健康。③特步國際：9月疫情反復(fù)下終端銷售受阻，根據(jù)公司披露截至Q3末渠道零售存貨周轉(zhuǎn)為4.5-5個月（H1末約為4.5個月），零售折扣水平同2022Q2基本保持一致為70-75折，同比2021Q3加深。
3）展望全年，倘若Q4疫情形勢持續(xù)好轉(zhuǎn)，消費(fèi)意愿逐步恢復(fù)下我們預(yù)計行業(yè)公司全年仍有望穩(wěn)健增長，完成中報時既定目標(biāo)。①安踏體育：在疫情多點波動的環(huán)境下，公司多品牌優(yōu)勢明顯，可以最大程度減少疫情對于終端銷售的影響，同時合營公司Amer的經(jīng)營表現(xiàn)健康，我們預(yù)計全年合營公司將會為安踏集團(tuán)報表貢獻(xiàn)利潤，因此我們認(rèn)為公司全年收入有望實現(xiàn)15%左右增長，受部分費(fèi)用剛性影響，全年業(yè)績預(yù)計增長5%左右。
?、诶顚帲焊鶕?jù)公司披露以及我們跟蹤，在品牌力、產(chǎn)品力、渠道力多因素助力下，當(dāng)前李寧品牌終端流水仍然保持相對亮眼的增長，因此全年我們預(yù)計公司收入仍有望實現(xiàn)高雙位數(shù)增長，凈利率維持高雙位數(shù)的表現(xiàn)。③特步國際：雖然當(dāng)前疫情仍在反復(fù)，但是考慮到公司期貨模式下，品牌訂單已經(jīng)發(fā)出，終端銷售受阻對于公司收入影響相對較小，因此我們預(yù)計公司整體營收增長仍有望在30%左右，業(yè)績方面考慮到新品牌投入需求、特步兒童業(yè)務(wù)占比的上升等因素，我們預(yù)計公司業(yè)績增速為20%左右。
4）從估值層面來看，當(dāng)前板塊公司估值水平均有較大幅度的回調(diào)，下半年以來安踏體育/李寧/特步國際股價分別回調(diào)約19%/32%/44%，當(dāng)前價對應(yīng)2023年P(guān)E分別為20/20/15倍，估值相對較低，投資空間可觀。
風(fēng)險提示
新冠疫情影響時間及范圍超預(yù)期對公司業(yè)務(wù)造成不利影響。
下游客戶訂單波動影響營業(yè)收入。
海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
棉價波動風(fēng)險。
外匯波動風(fēng)險。
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