>> 國泰君安-紡織服裝行業(yè)周報：運動品牌Q3流水環(huán)比改善，庫存依舊承壓-221023
| 上傳日期： |
2022/10/24 |
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| 2196KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張愛寧 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
H股運動品牌Q3流水環(huán)比改善，庫存依舊承壓，預計Q4將加大促銷力度去庫存；Adidas Q3凈利下滑超60%，下調全年業(yè)績指引。
摘要：
投資建議：1）品牌端：Q4品牌著力降庫存，低溫天氣有望促進冬裝銷售。9月起部分地區(qū)疫情反復再次擾動終端銷售，導致各品牌Q3庫存繼續(xù)增加，預計Q4品牌將以降低庫存作為首要目標，對于老款的折扣或進一步加大，部分公司（如李寧等）庫存管控良好，折扣壓力相對偏小。冬裝方面，10月以來多股冷空氣頻繁來襲，多地入冬進程偏早，低溫天氣有望促進冬裝銷售。推薦即將進入銷售旺季的羽絨服龍頭波司登（H），同時推薦近期調整幅度較大的運動龍頭李寧（H）、安踏體育（H）、特步國際（H），以及經營韌性較強的中高端男裝比音勒芬、報喜鳥。2）制造端：外需或繼續(xù)走弱，但龍頭訂單調整幅度有限。海外消費疲軟與品牌方庫存高企導致出口訂單持續(xù)走弱，我們預計未來1-2個季度紡織制造出口將面臨一定壓力，但無需過度悲觀，即便出現(xiàn)階段性訂單推遲或取消，預計主要影響中小型工廠，頭部公司訂單調整幅度將相對有限。由于擔憂外需風險，悲觀情緒持續(xù)發(fā)酵，紡織制造標的調整較多，從中長期維度來看，我們認為部分優(yōu)質制造標的當前性價比凸顯，推薦長期競爭優(yōu)勢突出的制造龍頭浙江自然（23年12倍）、華利集團（23年14倍）、偉星股份（23年17倍）。同時推薦受益于上游己二腈國產化，2023年業(yè)績有望顯著增厚的民用錦綸龍頭臺華新材。
行業(yè)新聞：1)H股運動品牌Q3運營表現(xiàn)：流水環(huán)比改善，庫存依舊承壓。運動品牌Q3流水增速環(huán)比Q2普遍改善，但大部分品牌庫存壓力仍然較大，預計Q4將通過加大促銷力度等方式降低庫存。同時當前充滿挑戰(zhàn)的經營現(xiàn)狀也導致各品牌對次年的經營目標更為謹慎。2)Adidas Q3凈利下滑超60%，下調全年業(yè)績預期。Adidas Q3（2022年7-9月）收入64.08億歐元，同比增長11%（剔除匯率影響為4%），其中大中華區(qū)Q3收入同比下滑高雙位數(shù)；凈利潤1.79億歐元，同比下降63%。Adidas下調全年業(yè)績指引為：收入增長中單位數(shù)（調整前為增長中到高單位數(shù)），凈利潤為5億歐元（調整前為13億歐元）。
行情回顧：10月17日-10月21日滬深300指數(shù)、上證綜指、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別下跌2.59%、下跌1.08%、下跌1.82%、下跌1.60%，SW紡織制造、SW紡織服裝、服裝家紡板塊分別下跌1.95%、下跌1.72%、下跌1.65%。A股紡織制造漲幅第一為三毛B股（6.51%），服裝家紡漲幅第一為星期六（4.55%）。10月17日-10月21日恒生非必須性消費業(yè)指數(shù)下跌3.59%、紡織服裝HK（中信）下跌7.39%、恒生指數(shù)下跌2.27%，H股紡服漲幅第一為拉夏貝爾（8.16%）。
風險因素：疫情反復影響終端銷售，全球通脹的風險
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