>> 國信證券-康冠科技(001308)3Q22歸母凈利潤同比增長98%，面板跌價帶動毛利率提升-221024
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡劍,胡慧,周靖翔 |
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前三季度營收同比增長7.7%，歸母凈利潤同比增長98.3%。公司1-3Q22營收90.82億元(YoY +7.7%)，歸母凈利潤11.47億元(YoY +98.3%)，扣非后歸母凈利潤10.42億元(YoY +94.4%)；其中3Q22營收33.46億元(YoY -6.8%,QoQ +11.2%)，歸母凈利潤4.57億元(YoY +39.6%, QoQ -0.9%)，扣非后歸母凈利潤4.40億元(YoY +36.5%, QoQ +10.0%)。3Q22營收同比下降主要系整機降價、航運降價、非美國地區(qū)貨幣貶值購買力下降等因素造成海外智能交互平板行業(yè)整體出貨量短期承壓。3Q22歸母凈利潤延續(xù)高增長得益于：1)LCD面板價格持續(xù)下降；2)人民幣貶值帶來較多匯率收益。
LCD面板跌價帶動公司前三季度毛利率同比提升6.57pct。公司1-3Q22毛利率19.48%(YoY +6.57pct)，其中3Q22毛利率19.30%(YoY +4.77pct, QoQ-1.18pct)，2021年7月以來LCD面板價格高位回落，公司毛利率持續(xù)改善；根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，22年9月55、65英寸LCD面板價格分別為81、104美元，較21年12月分別下降33.1%、45.1%。此外，公司營收以外銷為主，3Q22在人民幣貶值的影響下，公司產(chǎn)生較多匯兌收益，3Q22財務(wù)費用-1.44億元(3Q21為-75萬元)，3Q22財務(wù)費用率同比下降4.30pct至-4.32%。
海外智能交互平板市場短期承壓，長期向好邏輯不變。根據(jù)DISCIEN預(yù)測，3Q22海外智能交互平板出貨量將出現(xiàn)15%-25%的同比下降，主要系：1)年初至今LCD面板持續(xù)降價，整機價格逐步走低，海外品牌的整機采購策略趨于保守；2)22年5月以來航運價格大幅下降，同時隨著港口擁堵狀況的緩解，部分在途庫存逐步轉(zhuǎn)化為當(dāng)?shù)貛齑?，海外品牌觀望氛圍濃郁；3)美聯(lián)儲加息導(dǎo)致各國貨幣兌美元貶值，進而導(dǎo)致各國購買力出現(xiàn)不同程度下降。雖然多因素導(dǎo)致海外智能交互平板需求短期承壓，但考慮到海外教育信息化政策刺激的作用周期偏長，我們認(rèn)為海外智能交互平板需求長期向好的邏輯不變。
投資建議：我們看好海外交互智能平板市場以及東南亞、中東、拉美、非洲等新興國家智能電視市場的增長潛力，同時看好公司受益于LCD跌價實現(xiàn)利潤率回升。我們預(yù)計公司22-24年營收同比增長7.6%/20.6%/20.2%至127.94/154.26/185.46億元，歸母凈利潤同比增長57.2%/16.7%/20.4%至14.51/16.93/20.39億元，對應(yīng)PE為13.2/11.3/9.4倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：上游原材料價格波動，下游需求不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。
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