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事項(xiàng)：
　　公司2022前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.63億元(-8.29%)，歸母凈利潤(rùn)同比下滑25.07%至0.48億元。扣除非經(jīng)常性損益后為0.47億元(-25.98%)。eps（基本）=0.48元。銷(xiāo)售費(fèi)用+25.97%至0.05億元，銷(xiāo)售費(fèi)用率0.66%，+0.18 pct；管理費(fèi)用+15.28%至0.97億元，管理費(fèi)用率12.74%，+2.61 pct；研發(fā)費(fèi)用同比下滑1.84%至0.16億元，研發(fā)費(fèi)用率2.1%，+0.14 pct。
　　單季度營(yíng)收同比下滑4.58%至3.03億元，歸母凈利潤(rùn)同比下滑20.16%至0.22億元。單季度銷(xiāo)售費(fèi)用率同比增長(zhǎng)0.19 pct至0.62%，管理費(fèi)用率同比增長(zhǎng)2.09 pct至12.09%，研發(fā)費(fèi)用率同比增長(zhǎng)0.19 pct至2%。
　　評(píng)論：
　　Q3單季度符合預(yù)期。Q3單季度收入基本與上年同期持平，預(yù)計(jì)今年雙十一客戶訂單相較往年有所延遲，略有影響，部分延遲到Q4。業(yè)績(jī)層面因新產(chǎn)能投放單季度管理費(fèi)用約增加500萬(wàn)左右，扣除此部分因素后業(yè)績(jī)基本也與去年同期持平。新產(chǎn)能投放雖然增加了折攤費(fèi)用，但接下來(lái)公司有更大的能力接收客戶訂單，隨著時(shí)間推進(jìn)、生產(chǎn)端不斷磨合，新訂單持續(xù)實(shí)施落地、產(chǎn)能爬坡、規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)后，管理費(fèi)用率預(yù)期回到正常水平。
　　投資建議：當(dāng)前監(jiān)管及疫情雙線影響下，行業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化，中小及長(zhǎng)尾品牌受損較為嚴(yán)重，而龍頭品牌及龍頭生產(chǎn)企業(yè)相對(duì)受益。公司過(guò)往打下了堅(jiān)實(shí)的生產(chǎn)及品質(zhì)基礎(chǔ)，形成一定的口碑效應(yīng)，當(dāng)前發(fā)展環(huán)境下篩選出的品牌未來(lái)對(duì)品控、供應(yīng)鏈要求更高，我們預(yù)期公司迎來(lái)好的發(fā)展機(jī)遇。目前公司合作客戶基礎(chǔ)較好，且相對(duì)為功能性、品質(zhì)要求更高、更為剛需的產(chǎn)品品類(lèi)。新產(chǎn)能投產(chǎn)后，公司有能力對(duì)接更多客戶。考慮今年疫情的影響（并非簡(jiǎn)單遲滯）我們略微下調(diào)今年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)至0.9億元（此前為0.99億元），基本保持2023-2024年業(yè)績(jī)預(yù)期在1.6、2億元。當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2023年業(yè)績(jī)僅15倍?？紤]代工行業(yè)估值水平，我們給予公司明年業(yè)績(jī)20xpe，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)32元。維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響，客戶拓展不力，人員成本大幅上升，生產(chǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)。