>> 國泰君安-老板電器(002508)2022Q3業(yè)績點評：新品類保持高增，業(yè)績符合預期-221025
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
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| 1033KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蔡雯娟 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
根據(jù)2022Q3財報顯示，公司傳統(tǒng)品類承壓，新品維持高增，業(yè)績符合預期，增持。
投資要點：
公司新品類高速增長，期待保交房等地產(chǎn)政策促進下，廚電估值與基本面的雙重修復?？紤]到Q3公司業(yè)績符合預期，我們維持盈利預測，預計公司22-24年EPS2.02/2.27/2.52元，增速+44%/13%/11%，參考同行業(yè)給予公司22年18xPE，目標價36.36元，“增持”評級。
業(yè)績簡述：公司2022年Q1-Q3營收72.37億（+2%），業(yè)績12.34億（-8%）；2022Q3營收27.93億元(+1.7%)，業(yè)績5.1億元（-7.6%）。
傳統(tǒng)品類承壓，洗碗機新品類增速較高且空間較大。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，7-9月老板油煙機線上銷額同比分別+2%/-10%/-10%。同時，預計公司前三季度洗碗機同比+35%以上，集成灶同比增速約在25%以上。公司洗碗機仍呈現(xiàn)高增的態(tài)勢，后續(xù)增長空間仍然較大，我們認為憑借公司領先的渠道能力，后續(xù)有望持續(xù)提供新增量。
毛利率降幅有所收窄，Q3業(yè)績符合預期。2022年Q1-Q3公司毛利率為50.63%（-5.48pct），凈利率為17.03%（-2.17pct）；其中2022Q3毛利率為52.26%（-3.42pct），毛銷差同比-1.5pct，凈利率為18.31%（-2.03pct）。雖然原材料價格對公司毛利率仍有影響，但公司5月份提價效果逐步得到體現(xiàn)，公司毛利率環(huán)比收窄。同時，公司洗碗機、蒸烤一體機仍處于上升期，整體銷售規(guī)模相對較小，其毛利率低于傳統(tǒng)煙灶，其占比提升對毛利率產(chǎn)生負向影響。中長期角度看，隨著洗碗機、一體機收入增長，規(guī)模效應逐漸凸顯，后續(xù)毛利率有望提升。
風險提示：原材料價格波動風險、市場競爭加劇。
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