>> 申萬宏源-紫金礦業(yè)(601899)22Q3銅金產(chǎn)銷量持續(xù)提升，銅金價下跌影響業(yè)績-221024
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
大小： |
893KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王宏為 |
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投資要點(diǎn)：
公司公布2022年三季度業(yè)績，符合預(yù)期。1）2022前三季度實(shí)現(xiàn)營收2041.9億元（yoy+20.8%），主要系公司礦產(chǎn)金、銅量增長所致（塞爾維亞佩吉銅金礦上帶礦、卡莫阿-卡庫拉銅礦、西藏巨龍銅礦等重點(diǎn)項(xiàng)目的順利投產(chǎn)）；歸母凈利潤166.7億元（yoy+47.5%），扣非歸母凈利潤159.2億元（ yoy+51.8%)，整體毛利率15.6%（yoy+0.8pct)，礦山企業(yè)毛利率56.4%（yoy-2.9pct）。2）2022Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入717.3億元（yoy+21.4%，qoq+6.0%)，歸母凈利潤40.4億元（yoy-13.2%，qoq-38.0%)，扣非歸母凈利潤39.0億元（yoy-10.9%，qoq-34.8%)。
礦產(chǎn)銅、礦產(chǎn)金銷量同比增長64%/38%，礦產(chǎn)成本上升。22Q1-Q3主要礦產(chǎn)品種：1)礦產(chǎn)金銷量45噸（+38%），均價356元/克（+1%），單位銷售成本182元/克（+2%），毛利率為49%（-0.4pct）；2）礦產(chǎn)銅銷量64萬噸（yoy+64%），均價5.1萬元/噸（-4%），單位銷售成本1.9萬元/噸（+8%），毛利率為62%（-4pct）；3）礦產(chǎn)鋅銷量30萬噸（+6%），均價1.6萬元/噸（+19%），單位銷售成本0.8萬元/噸（+10%），毛利率為53%（+4pct）。22Q3主要礦產(chǎn)品種：1)礦產(chǎn)金銷量16噸，均價348元/克，單位銷售成本193元/克，毛利率為45%；2）礦產(chǎn)銅銷量28萬噸，均價4.6萬元/噸，單位銷售成本2.0萬元/噸，毛利率為56%；3）礦產(chǎn)鋅銷量10萬噸，均價1.5萬元/噸，單位銷售成本0.85萬元/噸，毛利率為42%。
定增募資100億收購金礦及鉬礦：1）59億元收購金沙鉬業(yè)84%股權(quán)，持有沙坪溝鉬礦（鉬資源儲量234萬噸，品味0.14%）；2）40億元收購山東海域金礦30%股權(quán)（金資源量562噸，品味4.2克/噸）；3）26億元收購蘇里南Rosebel金礦（金儲量119噸，品味1.09克/噸）；4）圭亞那奧羅拉金礦地采一期工程。
轉(zhuǎn)型能源金屬，深耕銅金資源。1）能源金屬：新能源礦種形成“兩湖一礦”格局，整體碳酸鋰當(dāng)量資源量超1000萬噸，遠(yuǎn)景規(guī)劃碳酸鋰當(dāng)量年產(chǎn)能超15萬噸；阿根廷3Q鹽湖鋰建設(shè)工程（一期2萬噸電池級碳酸，計劃2023年底投產(chǎn)），西藏拉果錯鹽湖鋰礦、湖南道縣湘源鋰多金屬礦正加快建設(shè)開發(fā)；紫金鋰業(yè)擬與億緯鋰能、瑞福鋰業(yè)合資分期建設(shè)年產(chǎn)9萬噸鋰鹽項(xiàng)目。2）銅礦：卡莫阿-卡庫拉銅礦二期及技改（實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)銅超45萬噸，三期50萬噸/年銅冶煉廠順利推進(jìn)）、塞紫銅業(yè)VK礦技改（新增4萬噸礦產(chǎn)銅）、西藏巨龍銅礦二期籌劃等。3）金礦：諾頓金田項(xiàng)目（6月底建成投產(chǎn)，新增2.5噸礦產(chǎn)金）、山西紫金擴(kuò)建工程（預(yù)計2022Q3投產(chǎn)，新增3-4噸礦產(chǎn)金）。
公司是銅、金行業(yè)龍頭，轉(zhuǎn)型能源金屬，維持買入評級。因銅價下跌，我們下調(diào)盈利預(yù)測,預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為222.2/261.9/297.4億元（2022-2024年原盈利預(yù)測為240.8/282.0/311.5億元），對應(yīng)PE分別為9/8/7x，考慮公司在有色行業(yè)的龍頭地位，以及公司礦產(chǎn)品產(chǎn)量的持續(xù)增長能力，維持買入評級。
風(fēng)險提示：海外礦山股權(quán)及稅收波動風(fēng)險、銅金等價格下跌、項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期
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