>> 德邦證券-醫(yī)藥行業(yè)周報(bào)：關(guān)注二十大和11月醫(yī)保談判，推薦創(chuàng)新藥及中藥板塊-221024
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
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| 1110KB |
| 格式： |
pdf 共27頁(yè) |
來(lái)源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
陳鐵林,陳進(jìn),王紹玲 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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投資要點(diǎn)：
行情回顧：2022年10月17-21日，申萬(wàn)醫(yī)藥生物板塊指數(shù)上升1.3%，跑贏滬深300指數(shù)3.9%，醫(yī)藥板塊在申萬(wàn)行業(yè)分類中排名第9；年初至今申萬(wàn)醫(yī)藥生物板塊指數(shù)下跌21.5%，較滬深300指數(shù)跑輸贏2.8%，在申萬(wàn)行業(yè)分類中排名21位。本周化學(xué)試劑、中藥細(xì)分子板塊表現(xiàn)突出，分別上漲5%、3.6%，本周漲幅前五的個(gè)股為華森制藥（+61.2%）、雙成藥業(yè)（+58.2%）、心脈醫(yī)療（+35.8%）、戴維醫(yī)療（+35.6%）、德展健康（+35.1%）。
本周專題：醫(yī)藥制造、科技和消費(fèi)或?qū)⒁来吾绕?，關(guān)注設(shè)備、創(chuàng)新藥和中藥投資機(jī)會(huì)。醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)過(guò)1年半的調(diào)整，在醫(yī)保政策邊際改善以及政府在醫(yī)療領(lǐng)域投入加大影響下，醫(yī)藥板塊表現(xiàn)明顯改善。我們判斷醫(yī)藥行情預(yù)計(jì)可持續(xù)，有兩大基礎(chǔ)（估值低和配置低，均創(chuàng)近15~20年來(lái)大底），有兩大基本面催化（2023年醫(yī)療活動(dòng)復(fù)蘇或逐步明確，疊加政策對(duì)行業(yè)的影響正從醫(yī)保逐步過(guò)渡到醫(yī)療），我們認(rèn)為醫(yī)藥制造、科技和消費(fèi)或?qū)⒁来吾绕?，特梳理了各?xì)分板塊的盈利預(yù)測(cè)及估值。我們認(rèn)為當(dāng)前重點(diǎn)可關(guān)注醫(yī)療設(shè)備、創(chuàng)新藥和中藥板塊投資機(jī)會(huì)。
投資策略及配置思路：醫(yī)藥板塊已顯著反彈，行業(yè)關(guān)注度提高，醫(yī)藥基金加倉(cāng)和全基配置意愿逐步提高。受疫情、集采等因素影響，年初以來(lái)，醫(yī)藥板塊指數(shù)跌幅最高超30%，居各行業(yè)跌幅前三，非醫(yī)藥基金持倉(cāng)比例創(chuàng)2018年以來(lái)新低；在板塊估值底部、配置底部和情緒底部的三重催化下，近期大幅反彈，醫(yī)藥與非醫(yī)藥資金均在積極配置中。隨著未來(lái)疫情防控預(yù)期不斷明朗，以醫(yī)藥為代表的大消費(fèi)板塊有望迎來(lái)持續(xù)的上漲周期，當(dāng)前為板塊戰(zhàn)略配置起點(diǎn)，在醫(yī)保接連釋放積極信號(hào)下，市場(chǎng)對(duì)醫(yī)藥板塊關(guān)注度逐步增加，有望持續(xù)獲得非醫(yī)藥資金積極配置：1）三重底部已現(xiàn)：21M7至今已調(diào)整1年多，幅度達(dá)40%，目前申萬(wàn)醫(yī)藥板塊整體估值（TTM法）為23.4倍，持續(xù)處于估值底部；非醫(yī)藥主題基金（即全基）對(duì)醫(yī)藥持倉(cāng)已從2020Q2的13.7%降至2022Q2的6.6%，創(chuàng)近5年新低，從近10年維度看也是很底部區(qū)域，全基配置底部；受政策、疫情等因素影響下，資金對(duì)板塊的關(guān)注度持續(xù)處于底部，整個(gè)市場(chǎng)對(duì)醫(yī)藥處于情緒底部。2）醫(yī)保并非一直壓制，近期接連釋放積極信號(hào)：1、醫(yī)保談判續(xù)約規(guī)則清晰可預(yù)期，非無(wú)止境降價(jià)，2、IVD、高值耗材集采規(guī)則趨于更科學(xué)化，不再?gòu)?qiáng)調(diào)“唯低價(jià)中標(biāo)”，3、創(chuàng)新藥械不納入DRGs和集采，4、口腔種植服務(wù)價(jià)格溫和，非一刀切，鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)；3）疫情防控：國(guó)內(nèi)疫情雖有所散發(fā)，但隨著防疫政策和抗疫工具包（檢測(cè)、疫苗、藥物和醫(yī)療）的完善，國(guó)內(nèi)就診和消費(fèi)復(fù)蘇較為明確。當(dāng)前我們認(rèn)為醫(yī)藥仍處于底部震蕩區(qū)間，值得全基戰(zhàn)略性重點(diǎn)配置。我們建議重點(diǎn)方向具體如下：
一、器械設(shè)備板塊關(guān)注貼息政策受益及中長(zhǎng)期邏輯強(qiáng)的個(gè)股：疫情后醫(yī)療新基建醫(yī)療如火如荼，貼息貸款支持購(gòu)買醫(yī)療設(shè)備政策更是進(jìn)一步強(qiáng)化了新基建邏輯，重點(diǎn)關(guān)注顯著受益的影像設(shè)備、內(nèi)窺鏡，建議關(guān)注：聯(lián)影醫(yī)療、開立醫(yī)療、海泰新光、澳華內(nèi)鏡和邁瑞醫(yī)療等；同時(shí)，建議關(guān)注自身業(yè)績(jī)加速釋放、估值較低的理邦儀器和新華醫(yī)療等。
二、困境反轉(zhuǎn)板塊關(guān)注IVD、高值耗材：近期骨科集采、生化集采、電生理集采的結(jié)果或者規(guī)則較前期其他品種集采更加趨于溫和、更加科學(xué)化，政策環(huán)境趨于穩(wěn)定可預(yù)期，IVD板塊建議關(guān)注：邁瑞醫(yī)療、普門科技、安圖生物、新產(chǎn)業(yè)以及浩歐博等；高值耗材板塊建議關(guān)注：電生理龍頭微創(chuàng)電生理、惠泰醫(yī)療等；骨科領(lǐng)域建議關(guān)注：威高骨科、三友醫(yī)療、大博醫(yī)療、愛康醫(yī)療、春立醫(yī)療等。
三、消費(fèi)醫(yī)療為后疫情明確主線：消費(fèi)復(fù)蘇為下半年明確主線，重點(diǎn)關(guān)注:1、眼科醫(yī)療服務(wù)及產(chǎn)品：愛爾眼科、通策醫(yī)療、三星醫(yī)療、普瑞眼科、興齊眼藥、何氏眼科、歐普康視和愛博醫(yī)療；2、布局醫(yī)美的醫(yī)藥公司：華東醫(yī)藥、長(zhǎng)春高新；3、家用器械：三諾生物、魚躍醫(yī)療；4、快速增長(zhǎng)的成人疫苗：智飛生物、萬(wàn)泰生物和百克生物；5、其他：泰恩康和九典制藥等。
四、中藥板塊國(guó)企改革和中藥現(xiàn)代化投資機(jī)會(huì)：中藥為民族瑰寶，政策環(huán)境好，傳承與創(chuàng)新為重點(diǎn)方向，我們看好中藥企業(yè)國(guó)企改革激活活力，以及通過(guò)配方顆粒和中藥新藥的中藥現(xiàn)代化方向：1）國(guó)企改革：同仁堂、太極集團(tuán)和千金藥業(yè)；2）中藥現(xiàn)代化：建議關(guān)注紅日藥業(yè)、中國(guó)中藥和華潤(rùn)三九；3）中藥新藥：建議關(guān)注以嶺藥業(yè)和康緣藥業(yè)。
五、創(chuàng)新藥及產(chǎn)業(yè)鏈：創(chuàng)新為永恒方向，板塊已深度調(diào)整、同時(shí)海內(nèi)外二級(jí)市場(chǎng)回暖有望帶動(dòng)一級(jí)投融資復(fù)蘇，創(chuàng)新藥建議關(guān)注：恒瑞醫(yī)藥、百濟(jì)神州、信達(dá)生物、榮昌生物、康方生物、再鼎醫(yī)藥、海思科和海創(chuàng)藥業(yè)等；CXO建議關(guān)注：陽(yáng)光諾和、百誠(chéng)醫(yī)藥、藥明康德和藥明生物等。
本周投資組合：華潤(rùn)三九、以嶺藥業(yè)、紅日藥業(yè)、太極集團(tuán)、海思科、康方生物。
十月投資組合：聯(lián)影醫(yī)療、藥明生物、愛爾眼科、智飛生物、一心堂、太極集團(tuán)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求不及預(yù)期；上市公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。
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