>> 中信建投-蘇泊爾(002032)出口短期拖累，看好小家電龍頭內(nèi)外銷份額持續(xù)提升-221024
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬王杰 |
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事件
2022年10月24日，蘇泊爾發(fā)布2022年前3季度業(yè)績公告。
22年前三季度來看：公司實現(xiàn)營收149.81億元，同比減少4.37%，實現(xiàn)歸母凈利潤13.09億元，同比增長5.48%。
單Q3季度來看：公司實現(xiàn)營收46.57億元，同比-10.98%,實現(xiàn)歸母凈利潤3.76億元，同比微增0.16%。
簡評
一、收入端：出口業(yè)務(wù)承壓使得公司收入短期下滑
單三季度來看，Q2營收端實現(xiàn)46.57億元，同比下滑10.98%，預計主要系海外市場景氣度較低，公司外銷業(yè)務(wù)下滑導致。
從魔鏡及飛瓜數(shù)據(jù)來看，公司內(nèi)銷線上整體維持穩(wěn)健增長。京東平臺Q3銷額同比增長7.43%，同期淘系平臺受流量分流的影響，銷額同比下滑38.81%，抖音平臺公司銷售則持續(xù)放量，Q3取得銷額4.16億元，環(huán)比Q2提升38.5%。
二、盈利端：毛利率仍有待改善，費用端優(yōu)化帶動凈利率提升
毛利率方面，公司Q3實現(xiàn)毛利率25.65%，同比微降0.02pct，一方面，6月以來的原材料價格下降反映到報表端存在滯后效應，此外，預計Q3收入端的下滑使得短期規(guī)模效應減弱，固定成本攤銷有所上升。
從費用投放角度來看，Q3銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為11.83%、1.99%、1.99%、-0.89%，同比分別-0.94pct、+0.43pct、-0.19pct、-0.82pct，費用端整體投放力度有所減弱。
凈利率方面，得益于Q3費用端的壓降，Q3實現(xiàn)凈利率8.04%，同比提升0.89pct。
三、渠道拓展、升級成效亮眼，產(chǎn)品端新品類持續(xù)開拓
渠道端：針對淘系等傳統(tǒng)電商渠道，公司近年來持續(xù)推進“一盤貨”和DTC渠道直營化策略，在運營效率提升的同時，店鋪矩陣、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等亦實現(xiàn)極大優(yōu)化；除此之外，圍繞社交電商渠道抖音，公司已經(jīng)摸索出一套適用于廚小電品類的成熟打法，在保證較低費用投放的同時實現(xiàn)GMV的持續(xù)放量，目前公司在抖音渠道銷額穩(wěn)居廚小電品類第一位。
產(chǎn)品端，公司一方面圍繞傳統(tǒng)品類持續(xù)進行升級迭代，在今年陸續(xù)推出有鈦無涂層不沾砂鍋等新款產(chǎn)品，與此同時，在現(xiàn)有品類基礎(chǔ)上持續(xù)擴展，陸續(xù)開拓了掛燙機、洗地機、集成灶以及炒菜機器人等全新品類，依托產(chǎn)品矩陣的擴展不斷打造公司新的增長點。
投資建議：蘇泊爾依托優(yōu)質(zhì)品牌、產(chǎn)品與渠道，小家電護城河十分深厚，具備穿越周期的韌性和穩(wěn)健性，我們看好公司外銷市場的穩(wěn)健增長和內(nèi)銷市場的份額提升，我們預計2022-2024年公司實現(xiàn)營收215.85/226.65/242.66億元，實現(xiàn)歸母凈利潤20.45/22.46/25.51億元，對應EPS為2.53/2.78/3.15元，當前股價對應PE為17.0/15.5/13.6倍，維持“買入”評級。
風險提示：疫情沖擊、新品表現(xiàn)不及預期、消費升級趨勢不及預期等。
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