>> 中泰證券-天孚通信(300394)業(yè)績符合預(yù)期，Q3毛利率顯著提升-221024
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳寧玉,王逢節(jié) |
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公告摘要：公司發(fā)布三季報，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.89億元，同比增長16.5%。實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.77億元，同比增長30.13%。實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于上市公司股東的凈利潤2.50億元，同比增長28.84%。
業(yè)績符合預(yù)期，Q3毛利率顯著提升。公司克服國內(nèi)零星疫情影響，統(tǒng)籌安排物流生產(chǎn)，確保訂單及時交付。前三季度營收規(guī)模持續(xù)增長，主要受益于全球數(shù)據(jù)中心建設(shè)對光器件產(chǎn)品需求的持續(xù)穩(wěn)定增長以及光引擎產(chǎn)線投產(chǎn)。分季度來看，Q3單季度實(shí)現(xiàn)營收3.12億元，同比增長13.02%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.04億元，同比增長38.65%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.96億元，同比增長42.68%。Q3單季度毛利率為52.3%，同比提升4.25個pct，環(huán)比提升4.74個pct，公司堅持高質(zhì)量發(fā)展，在無源領(lǐng)域持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品和客戶結(jié)構(gòu)，單季度毛利率顯著提升我們預(yù)計主要是由于客戶和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，以及海外客戶以美元計價為主所致。費(fèi)用方面，公司銷售、管理費(fèi)用率持續(xù)優(yōu)化，同比分別-0.33/-0.62個pct，研發(fā)方面保持高投入。經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)提升，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為3.6億元，同比增長33.61%。
高速光器件需求持續(xù)增長，堅持全球化發(fā)展戰(zhàn)略。北美云廠商加大數(shù)據(jù)中心投入，季度資本開支向上，2022Q2亞馬遜、谷歌、微軟和Meta（FB）合計資本開支353.69億美元，同比增長19.7%，環(huán)比增長3.09%。全球數(shù)據(jù)中心規(guī)模建設(shè)帶動400G/200G等高速光模塊持續(xù)放量，電信領(lǐng)域接入PON和5G光模塊穩(wěn)健增長，持續(xù)拉動光器件升級迭代需求。公司是國內(nèi)光器件產(chǎn)品和解決方案龍頭企業(yè)，持續(xù)整合各條產(chǎn)線資源，加速子公司業(yè)務(wù)協(xié)同融合。公司明確北極光電的激光雷達(dá)器件、高精度鍍膜和微光學(xué)元件兩大研發(fā)中心職能，積極推動北極光電在江西高安生產(chǎn)基地擴(kuò)產(chǎn)，有望提升玻璃冷加工、BLOCK、WDM無源器件產(chǎn)能，根據(jù)公司公眾號，蘇州總部和江西生產(chǎn)基地招聘計劃持續(xù)進(jìn)行。公司堅持全球化發(fā)展戰(zhàn)略，先后在日本、美國等地設(shè)立分子公司，同時擬在新加坡成立海外銷售總部，形成立體化分工協(xié)作的全球銷售技術(shù)支持網(wǎng)絡(luò)，提升大客戶的本地服務(wù)能力和相應(yīng)速度，并計劃在東南亞設(shè)立生產(chǎn)基地，提升全球市場核心競爭力。
以研發(fā)為本，打造光引擎和激光雷達(dá)等第二成長曲線。公司以研發(fā)為龍頭，前三季度研發(fā)費(fèi)用9613萬元，同比增長17.23%，研發(fā)費(fèi)用率為10.81%，同比提升0.1個pct。未來高速光引擎和激光雷達(dá)有望成為長期業(yè)績增長點(diǎn)，其中光引擎于2021Q3進(jìn)入批量交付，將主要用于400G/800G及更高速率的數(shù)通光模塊，高速光引擎的量產(chǎn)幫助公司在業(yè)務(wù)上實(shí)現(xiàn)了縱向垂直整合，提升公司在光模塊內(nèi)部的單位價值量，在技術(shù)上符合發(fā)展趨勢，提升公司長期競爭力。此外，公司江西二期產(chǎn)能逐步釋放，為業(yè)績增長提供保障。激光雷達(dá)市場前景廣闊，根據(jù)Frost&Sullivan預(yù)測，全球高級駕駛輔助系統(tǒng)領(lǐng)域激光雷達(dá)市場規(guī)模將由2019年的1.2億美元增至2025年的46.1億美元，復(fù)合增長率83.7%。公司依托現(xiàn)有成熟的光器件研發(fā)平臺，利用團(tuán)隊在基礎(chǔ)材料的優(yōu)勢提供定制化激光雷達(dá)光器件產(chǎn)品，并開啟IATF 16949體系認(rèn)證。目前公司激光雷達(dá)用光器件產(chǎn)品已獲得部分認(rèn)證，預(yù)計從2022年Q4開始批量交付產(chǎn)品。
投資建議：公司是國內(nèi)光器件一體化平臺制龍頭服務(wù)商，通過內(nèi)生外延不斷擴(kuò)展自身產(chǎn)品線，隨著下游數(shù)據(jù)中心高端光模塊需求釋放，公司無源業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勁，光引擎已進(jìn)入批量交付狀態(tài)，有源業(yè)務(wù)蓄勢待發(fā)。新業(yè)務(wù)激光雷達(dá)進(jìn)展較好，有望打造公司第二增長點(diǎn)。我們預(yù)計公司2022-2024年凈利潤為4.09億元/5.1億元/6.49億元，EPS分別為1.04元/1.30元/1.65元，維持買入評級。
風(fēng)險提示：數(shù)通市場需求不及預(yù)期；產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期；激光雷達(dá)業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期
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