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事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.30億元，同比+16.02%；歸母凈利潤(rùn)6968.14萬(wàn)元，同比+23.12%；扣非歸母凈利潤(rùn)6437.86萬(wàn)元，同比＋17.08%。其中，Q3收入3.82億元，同比+19.21%；歸母凈利潤(rùn)2392.98萬(wàn)元，同比+18.95%；扣非歸母凈利潤(rùn)2381.16萬(wàn)元，同比+19.94%。業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　大B端修復(fù)、小B端穩(wěn)增，收入端環(huán)比顯著改善。Q2公司大B客戶受疫情點(diǎn)狀爆發(fā)影響，表現(xiàn)疲軟拖累公司收入表現(xiàn)。Q3公司核心客戶需求預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)良好恢復(fù)，疊加公司加速推新節(jié)奏，大B收入迎來(lái)顯著恢復(fù)。小B端在公司持續(xù)推行的經(jīng)銷商培育計(jì)劃下，重點(diǎn)經(jīng)銷商有望持續(xù)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。綜合來(lái)看，公司收入端得到顯著改善，Q3收入環(huán)比+27%。在疫情影響逐步減輕的情況下，Q4有望延續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭。其中核心大客戶持續(xù)上新，力爭(zhēng)全年正增；蒸煎餃大單品持續(xù)快速放量，沖刺全年2億收入；新開(kāi)辟C端渠道有望開(kāi)始貢獻(xiàn)部分收入增量。
　　毛利率持續(xù)提升，盈利能力穩(wěn)定可靠。公司Q3實(shí)現(xiàn)毛利率23.11%，同比/環(huán)比分別+0.70/+0.74pct，推測(cè)一方面系部分原材料價(jià)格回落，如油脂等，對(duì)公司毛利率起到正向影響；另一方面，公司積極推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，低毛利產(chǎn)品占比下降。費(fèi)用方面，公司Q3銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.32%/8.81%/1.05%/0.25%，同比+0.69/+0.09/+0.39/-0.37pct，整體費(fèi)用率略有上升。綜合來(lái)看，公司Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利率/扣非歸母凈利率6.27%/6.24%，同比-0.01/+0.05pct，環(huán)比+0.60/+0.67pct，盈利能力較Q2有所回升，整體維持穩(wěn)定。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司三季度在收入明顯改善的同時(shí)實(shí)現(xiàn)毛利率的穩(wěn)步提升，在疫情反復(fù)擾動(dòng)下實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，充分驗(yàn)證其發(fā)展邏輯以及盈利模式的優(yōu)越。公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)思路清晰，管理層積極務(wù)實(shí)，優(yōu)質(zhì)的客戶結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品矩陣構(gòu)筑獨(dú)有競(jìng)爭(zhēng)壁壘，有望實(shí)現(xiàn)加速成長(zhǎng)。根據(jù)三季報(bào)業(yè)績(jī)以及考慮到股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用影響，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司22-24年歸母凈利潤(rùn)為0.98/1.45/1.88億元（前值為1.11/1.49/1.92億元），同比+11.20%/+47.08%/ +29.74%，EPS為1.13/1.67/2.17元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為44x/30x/23x，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)影響動(dòng)銷、原材料成本大幅波動(dòng)、宏觀經(jīng)濟(jì)下行、新品和新渠道推廣不及預(yù)期等。