>> 浙商證券-恒立液壓(601100)三季報點評：三季報業(yè)績超預(yù)期，多元化+國際化持續(xù)推進-221025
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
大小： |
773KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁,王華君 |
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投資要點
2022Q3業(yè)績高增20%，營收及歸母凈利潤均創(chuàng)歷史同期新高，表現(xiàn)超預(yù)期
2022Q1-Q3營業(yè)收入59.2億元，同比下滑17.6%；歸母凈利潤17.5億元，同比下滑11.9%。單季度看，2022Q3營業(yè)收入20.3億元，同比增長4%，環(huán)比增長20.6%；歸母凈利潤6.9億元，同比增長20%，環(huán)比增長30.8%，單季度營收及歸母凈利潤均創(chuàng)歷史同期新高。
2022Q3毛利率42.5%，同比下降2.07pct，環(huán)比提升1.75pct；凈利率34.1%，同比提升4.55pct，環(huán)比提升2.67pct。銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率/財務(wù)費用率分別為1.6%、3.3%、9.9%、-8.4%，同比提升0.73pct、-0.01pct、-2.43pct、-8.04pct。匯兌收益是凈利潤率提升的主要因素，其次是研發(fā)費用的減少。
2022Q3業(yè)績超預(yù)期，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，非標(biāo)油缸、通用泵、馬達(dá)等非挖裝備配套件放量增長，有效對沖了挖機配套件的整體下滑，疊加費用有效管控，匯率利好等因素所致。
Q4挖機需求邊際改善，非挖產(chǎn)品有望繼續(xù)放量，期待業(yè)績持續(xù)修復(fù)
據(jù)工程機械行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2022年9月挖機銷量10520臺，同比增長5.5%，增速再次轉(zhuǎn)正。隨著穩(wěn)增長預(yù)期增強，基建拉動效應(yīng)逐漸釋放，挖機需求邊際改善帶動挖機油缸、泵閥銷量回暖。非挖產(chǎn)品中，高空作業(yè)平臺有望延續(xù)高景氣，驅(qū)動行走馬達(dá)和閉式泵高速增長，農(nóng)機領(lǐng)域泵閥產(chǎn)品在上半年取得突破的基礎(chǔ)上，下半年有望繼續(xù)放量。期待公司Q4整體業(yè)績持續(xù)修復(fù)。
國際化、多元化戰(zhàn)略持續(xù)發(fā)展，看好新市場新業(yè)務(wù)板塊放量
國際化：墨西哥生產(chǎn)基地已進入基礎(chǔ)建設(shè)階段；以印尼子公司為維修基地，輻射東南亞的后市場，擴大新興市場的銷售份額。多元化：高空作業(yè)平臺領(lǐng)域增量明顯，行走馬達(dá)和閉式泵高速增長，主控閥的批量交付；農(nóng)機領(lǐng)域泵閥產(chǎn)品實現(xiàn)了突破，采棉機、水稻機、小麥機，拖拉機等都實現(xiàn)了批量裝機；另外泵閥在海工、盾構(gòu)、壓鑄以及新能源領(lǐng)域都實現(xiàn)了一定程度的裝機。
成長路徑明晰：國產(chǎn)替代+品類擴張+電動化+全球化，有望成為全球龍頭
成長路徑：1）國產(chǎn)替代，存量產(chǎn)品市占率提升；2）從挖掘機行業(yè)向非挖掘機工程機械行業(yè)滲透；3）從工程機械行業(yè)向通用領(lǐng)域拓展；4）產(chǎn)品品類拓展，泵閥馬達(dá)復(fù)制油缸成長路徑；5）電動化實現(xiàn)技術(shù)升級；6）全球化成長空間更大。
盈利預(yù)測：
預(yù)計2022-2024年營收為85/87/97億元，同比增長-8%/2%/12%，歸母凈利潤為25/27/33億元，同比增長-7%/9%/19%，對應(yīng)PE 27/25/21倍。維持買入評級。
風(fēng)險提示：地產(chǎn)基建投資下滑；疫情影響供應(yīng)鏈；原材料價格波動風(fēng)險
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