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3Q22業(yè)績環(huán)比下滑；重點(diǎn)項(xiàng)目有序推進(jìn)待放量
　　洛陽鉬業(yè)公布業(yè)績：今年前三季度公司共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤53.1億元，同比增長49.1%。3Q22實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.6億元，環(huán)比下滑50.8%，同比增長0.7%。季度業(yè)績環(huán)比下滑主要受銅鈷等主力礦種價(jià)格下行以及銷量不力影響。公司表示近期市場所關(guān)注的權(quán)益金糾紛問題正在商討解決中，未對(duì)生產(chǎn)及項(xiàng)目建設(shè)造成影響，剛果金的兩大重點(diǎn)項(xiàng)目仍在穩(wěn)定推進(jìn)中，預(yù)計(jì)建成后將實(shí)現(xiàn)銅鈷產(chǎn)量超翻倍提升。同時(shí)，近期寧德時(shí)代入股洛陽鉬業(yè)成為第二大股東，有助于產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同發(fā)展。維持洛陽鉬業(yè)A股及H股“買入”評(píng)級(jí)及盈利預(yù)測，目標(biāo)價(jià)7.80港幣（20x 22EEPS，與公司近三年P(guān)E均值一致）/10.70元（較H股溢價(jià)54%），22-24EEPS為0.35/0.48/0.70元。
　　3Q22物流不暢導(dǎo)致剛果金銅鈷銷售不力
　　公司3Q22各板塊經(jīng)營情況：1）TFM銅產(chǎn)銷量為6.2 /1.5萬噸，環(huán)比-1.6%/-76.6%；鈷產(chǎn)銷量為4.8/1.4千噸，環(huán)比-10.4%/-72.0%；銷量下滑主要受當(dāng)?shù)匚锪飨拗朴绊?，目前正在積極解決中，公司預(yù)計(jì)四季度將會(huì)有一定緩解。銅鈷市場價(jià)格環(huán)比下行進(jìn)一步影響了板塊盈利，銅鈷市場價(jià)環(huán)比下滑約19%/30%。2）鉬產(chǎn)銷量分別為3.7/4.3千噸，環(huán)比-7.2%/-2.8%；鎢產(chǎn)銷量為1.8/2.2千噸，環(huán)比-20.6%/+10.0%。3）鈮產(chǎn)銷量環(huán)比+3.1%/13.6%至2.3/2.4千噸；磷產(chǎn)銷量環(huán)比+1.4%/-11.7%至29.2/21.7萬噸。
　　重點(diǎn)項(xiàng)目穩(wěn)定推進(jìn)，銅鈷產(chǎn)量2023年起強(qiáng)勁擴(kuò)張
　　公司重點(diǎn)在建項(xiàng)目，KFM一期以及TFM混合礦項(xiàng)目正在穩(wěn)步推進(jìn)中。KFM一期預(yù)計(jì)將于1H23投產(chǎn)（達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)9萬噸銅以及3萬噸鈷）。TFM混合礦項(xiàng)目計(jì)劃2023年投產(chǎn)（達(dá)產(chǎn)后新增銅/鈷年產(chǎn)量20萬/1.7萬噸）。隨著兩大銅鈷項(xiàng)目的陸續(xù)投放以及在產(chǎn)項(xiàng)目的產(chǎn)量釋放，洛鉬剛果金板塊銅/鈷年度產(chǎn)量將從22年的23/1.9萬噸攀升至24年的54/7.2萬噸/年。此外公司就近期市場關(guān)注的權(quán)益金事項(xiàng)作出解釋，目前該事項(xiàng)并未對(duì)剛果金項(xiàng)目的生產(chǎn)經(jīng)營及建設(shè)造成影響，多方正在積極協(xié)商當(dāng)中，公司表示有信心妥善解決。
　　下游龍頭企業(yè)入股，鞏固產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢
　　9月30日，洛陽鉬業(yè)發(fā)布公告宣布寧德時(shí)代全資子公司四川時(shí)代將通過洛陽礦業(yè)間接持有洛陽鉬業(yè)24.68%股權(quán)，成為洛鉬的第二大股東。這是公司繼2021年4月與寧德時(shí)代簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議聯(lián)合開發(fā)KFM項(xiàng)目（洛鉬/寧德持股75%/25%）之后的進(jìn)一步深化綁定。有效助力公司進(jìn)一步完善上游生產(chǎn)、中游貿(mào)易（IXM）及下游應(yīng)用的產(chǎn)業(yè)鏈資源優(yōu)勢，有助于洛鉬未來進(jìn)行產(chǎn)品協(xié)同銷售以及產(chǎn)業(yè)鏈資源并購。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新項(xiàng)目推進(jìn)慢于預(yù)期；大宗商品價(jià)格低于預(yù)期。