>> 申萬宏源-平安銀行(000001)提質(zhì)增效、韌性不改，靜待拐點-221025
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
大小： |
1805KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭慶明,林穎穎,馮思遠(yuǎn) |
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事件：平安銀行披露2022年三季報，9M22實現(xiàn)營收1383億元，同比增長8.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤367億元，同比增長25.8%。3Q22不良率季度環(huán)比上升1bp至1.03%，撥備覆蓋率季度環(huán)比提升0.2pct至290%。
三季度營收邊際平穩(wěn)好于預(yù)期，PPOP延續(xù)雙位數(shù)增長凸顯韌性，同時非信貸撥備繼續(xù)反哺驅(qū)動利潤釋放有效內(nèi)生補(bǔ)充核心一級資本：9M22平安銀行營收增速環(huán)比持平8.7%，營收平穩(wěn)好于我們前瞻中的預(yù)期（8.1%）；PPOP延續(xù)雙位數(shù)增長且環(huán)比提速（1H22/9M22分別同比：10.1%、10.9%），歸母凈利潤同比增長25.8%（1H22:25.6%）。從驅(qū)動因子來看，①量增價穩(wěn)是保持營收能力的基礎(chǔ)。9M22利息凈收入貢獻(xiàn)收入增速6.1pct，其中規(guī)模增長貢獻(xiàn)7.1pct，息差收窄負(fù)貢獻(xiàn)0.9pct，但幅度環(huán)比收斂（1H22為負(fù)貢獻(xiàn)1.8pct）。②市場波動下中收下滑仍是營收主要拖累，投資相關(guān)其他非息收入繼續(xù)支撐收入增長。9M22非息收入同比增長8.7%，但其中中收同比下滑12%，拖累收入增速2.4pct；投資相關(guān)其他非息收入同比增長52%，提振收入增速5.0pct。③非信貸撥備繼續(xù)驅(qū)動利潤釋放。撥備反哺利潤增速14.6pct仍是利潤釋放主要驅(qū)動，其中受益繼續(xù)收回及化解大額非貸款問題授信，非信貸撥備貢獻(xiàn)達(dá)13.2pct。
三季報關(guān)注點：①零售貸款精細(xì)化管理持續(xù)推進(jìn)，繼續(xù)增加持證抵押等低風(fēng)險信貸投放，針對信用卡等消費類貸款，在注重存量客戶經(jīng)營的同時，三季度投放亦已有所恢復(fù)。下階段重點跟蹤零售需求回暖對信貸景氣度、息差表現(xiàn)的提振。②雖然不良率、關(guān)注率環(huán)比微升，但主動做實資產(chǎn)質(zhì)量，總體保持穩(wěn)健，前三季度核銷同比超75%，且對公不良已實現(xiàn)雙降；零售不良率有所抬升但預(yù)計不良生成壓力高點已過。③短期受市場波動影響，財富管理收入下滑拖了中收表現(xiàn)，但更重要看到銀保隊伍建設(shè)快速推進(jìn)，客群經(jīng)營亦有成效，關(guān)注團(tuán)隊升級、經(jīng)營質(zhì)效提升對中收及收入增長的提振。④三季度核心一級資本充足率季度環(huán)比提升0.3pct至8.81%，考慮到2023年起需滿足附加資本要求（核心一級資本充足率底線升至7.75%），資本補(bǔ)充重要性亦有所顯現(xiàn)。在資產(chǎn)質(zhì)量總體平穩(wěn)基礎(chǔ)上，判斷后續(xù)繼續(xù)平衡撥備計提與利潤釋放節(jié)奏，以實現(xiàn)穩(wěn)定的內(nèi)生資本補(bǔ)充仍是必要之舉。
息差季度環(huán)比走闊好于預(yù)期，歸因分解來看結(jié)構(gòu)優(yōu)化是主因，下階段零售端修復(fù)節(jié)奏仍是提振息差的關(guān)鍵：
1）三季度在審慎的基礎(chǔ)上加大零售端發(fā)力，同時對公端積極支持實體，加大對民企信貸投放力度：3Q22平安銀行貸款同比增長10.8%（2Q22:12.2%），前三季度累計新增貸款2379億元，同比少增744億元，其中三季度新增762億元，同比少增274億元。從結(jié)構(gòu)來看，一方面，零售端加大較低風(fēng)險資產(chǎn)投放力度，以持證抵押為抓手支撐信貸增長，三季度零售新增達(dá)685億元，其中持證抵押貸款投放即超500億元。
另一方面，消費類同比少增仍是拖累，三季度新一貸（凈減少47億元，同比多減37億元）、汽金（新增45億元，同比少增96億元）、信用卡（凈減少2億元，去年同期新增330億元）均延續(xù)少增；但在此基礎(chǔ)上，注意到在繼續(xù)加大存量客戶經(jīng)營的同時（前三季度信用卡循環(huán)及分期日均余額較去年全年增長21%），需求邊際亦有改善趨勢（如三季度信用卡余額基本持平，而二季度為凈減少超110億元），后續(xù)零售端需求修復(fù)仍是提振信貸投放的核心。此外，在保持對公零售“四六開”穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，對公端亦加大實體支持力度、提質(zhì)增效，前三季度新增投放民企貸款客戶占所有對公客戶70%以上；9月末民企貸款余額較上年末增長近16%，占對公貸款比重達(dá)75%。
2）三季度存款增速有所放緩，但結(jié)構(gòu)穩(wěn)步優(yōu)化：3Q22平安銀行存款同比增長11%（2Q22:13.1%），其中三季度新增存款僅29億元（前三季度累計新增2844億元），對公存款凈減少133億元是主要拖累。但從存量結(jié)構(gòu)來看，對公業(yè)務(wù)優(yōu)化助力對公存款沉淀，前三季度對公存款日均余額同比增長近13%，且成本同比持平；同時代發(fā)業(yè)務(wù)對零售存款沉淀持續(xù)增強(qiáng)，9月末零售存款同比增長17%，其中代發(fā)業(yè)務(wù)帶動的存款余額（占零售存款余額超20%）同比增速超37%。
3）從價來看，結(jié)構(gòu)優(yōu)化是息差環(huán)比走闊的主因，9M22平安銀行息差2.77%，環(huán)比1H22回升1bp，其中3Q22息差2.78%，季度環(huán)比回升6bps。從息差變動歸因分解來看，貸款利率雖有所下行，但結(jié)構(gòu)上貸款占比提升是資產(chǎn)收益率回升的主因，3Q22貸款收益率環(huán)比下降6bps、資產(chǎn)收益率環(huán)比提升4bps；同時存款成本雖小幅上升（季度環(huán)比上升3bps至2.09%），但結(jié)構(gòu)上受益日均存款占比提升（3Q22日均存款季度環(huán)比提升2pct至71.4%），負(fù)債成本環(huán)比持平2.14%。展望來看，短期結(jié)構(gòu)優(yōu)化驅(qū)動息差環(huán)比走闊，但后續(xù)零售端需求修復(fù)仍是提振定價表現(xiàn)的核心；同時前期存款利率調(diào)降對存量存款成本的影響仍將在明年逐步顯現(xiàn)，負(fù)債成本改善對穩(wěn)定息差亦有正向作用。
不良率維持低位，主動做實資產(chǎn)質(zhì)量，雖然短期關(guān)注率、逾期率有所回升，但無需悲觀，預(yù)計資產(chǎn)質(zhì)量整體仍保持穩(wěn)?。?Q22平安銀行不良率環(huán)比上升1bp至1.03%，從結(jié)構(gòu)來
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