>> 東吳證券-水晶光電(002273)2022Q3季報點評：盈利能力持續(xù)提升，長期景氣度可期-221025
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
馬天翼 |
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事件：公司發(fā)布2022前三季度業(yè)績報告
三季報拐點強勁，大客戶旺季動力足：公司2022年前三季度營收32億元，同比增長12%，歸母凈利潤4.8億元，同比增長36%，扣非歸母凈利潤4.2億元，同比增長31%；其中三季度單季營收13億元，同比增長16%，歸母凈利潤2.3億元，同比增長31%，毛利率、凈利率分別為30.7%/18.3%，同比分別增長3.1pct/1.9pct。公司Q3業(yè)績強勁原因包括：1）手機大客戶傳統(tǒng)產(chǎn)品份額提升且盈利能力穩(wěn)定，疊加新產(chǎn)品（攝像頭蓋板等）在新機份額提升、毛利率恢復(fù)至合理水平；2）汽車電子業(yè)務(wù)延續(xù)上半年良好發(fā)展勢頭，并伴隨下半年新車型上市，公司HUD、激光雷達光學元件等新品批量出貨，貢獻營收利潤增量貢獻；3）Q3匯兌收益約2500萬元。
消費電子產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化：傳統(tǒng)濾光片產(chǎn)品迭代升級，復(fù)合型濾光片有望從高端至中端手機逐漸滲透，帶來毛利率的提升；北美大客戶業(yè)務(wù)量及產(chǎn)品范圍持續(xù)擴大，攝像頭蓋板等產(chǎn)品快速突破、未來有望深度參與新一代智能手機光學創(chuàng)新及微棱鏡模塊供應(yīng)；長期來看，公司領(lǐng)先布局AR/VR眼鏡核心光學顯示環(huán)節(jié)，提供關(guān)鍵零組件，既能配合國際巨頭開發(fā)核心元件，又能夠直接提供相關(guān)產(chǎn)品解決方案，有望持續(xù)受益于產(chǎn)業(yè)生態(tài)的持續(xù)成長。
汽車電子業(yè)務(wù)快速發(fā)展：公司深耕車載攝像頭零組件、激光雷達棱鏡及保護罩、AR-HUD及各類車載光學產(chǎn)品，在特定產(chǎn)品具備先發(fā)優(yōu)勢，并憑借光學設(shè)計、算法、精密光學加工、供應(yīng)鏈管控等傳統(tǒng)優(yōu)勢，有望在逐漸開放的汽車供應(yīng)鏈體系中率先乘著光學賽道的東風，快速突破國內(nèi)新勢力及主流車廠的認證，并憑借技術(shù)優(yōu)勢鞏固汽車電子業(yè)務(wù)的份額及盈利能力，保持業(yè)務(wù)收入及利潤體量的持續(xù)快速提升。
盈利預(yù)測與投資評級：我們看好公司消費電子光學產(chǎn)品持續(xù)拓展與升級，同時汽車電子業(yè)務(wù)營收占比快速提升。我們預(yù)測公司2022-2024年的歸母凈利潤為5.76/7.43/9.07億元，當前市值對應(yīng)PE分別為28 /22/18倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：產(chǎn)品價格波動的風險；毛利率波動風險；疫情影響經(jīng)營活動風險。
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