>> 信達(dá)證券-寶信軟件(600845)業(yè)績符合預(yù)期，現(xiàn)金流表現(xiàn)亮眼-221025
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蔣穎 |
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事件：2022年10月25日，公司發(fā)布2022年三季報(bào)，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營收76.53億元，同比增長3.35%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤15.30億元，同比增長8.06%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤14.70億元，同比增長10.91%，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流21.62億元，同比增長22.88%。
點(diǎn)評：
國產(chǎn)高端自動化業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，IDC穩(wěn)步投放，現(xiàn)金流保持較快增長
根據(jù)公司公告，2022年Q3單季度實(shí)現(xiàn)營收26.91億元，同比增長6.29%，環(huán)比增長9.17%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.39億元，同比增長14.59%，環(huán)比增長0.61%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.27億元，同比增長19.07%；2022年前三季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流21.62億元，同比增長22.88%，表現(xiàn)亮眼。
上半年，面對上海疫情封控的嚴(yán)峻形勢，公司充分發(fā)揮“一總部多基地”體系優(yōu)勢，確保多個(gè)重大項(xiàng)目按期交付；市場開拓方面，多項(xiàng)智慧制造、集控、總包EPC重點(diǎn)項(xiàng)目悉數(shù)簽約落地；疫情期間利用信息技術(shù)能力支持上海市疫情防控保障工作，積極馳援核酸碼和方艙建設(shè)；依托工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺，提升智慧環(huán)保、水務(wù)和應(yīng)急領(lǐng)域的差異化競爭優(yōu)勢，為相關(guān)行業(yè)提供全生命周期服務(wù)和整體解決方案。
雙碳時(shí)代，公司作為央企旗下信息高科技公司及國產(chǎn)軟件提供商，深入踐行“新基建”、“產(chǎn)業(yè)鏈安全”、“自主可控”等國家戰(zhàn)略，圍繞關(guān)鍵核心技術(shù)國產(chǎn)化替代與破解行業(yè)“卡脖子”難題，持續(xù)加大研發(fā)投入，全面推進(jìn)國產(chǎn)自主可控高端控制系統(tǒng)的規(guī)?；?、產(chǎn)業(yè)化發(fā)展，賦能產(chǎn)業(yè)智慧化。
三季度毛利率同比提升，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)
公司2022年Q3毛利率為38.49%，同比提升3.9個(gè)百分點(diǎn)。從半年報(bào)情況來看，公司2022年上半年毛利率為36.17%，同比有所提升，其中軟件開發(fā)業(yè)務(wù)毛利率為31.8%，同比提升3.98個(gè)百分點(diǎn)。未來，隨著公司“從軟到硬”一體化布局的不斷延展，以自動化、信息化、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺為核心的智能制造業(yè)務(wù)有望給公司軟件開發(fā)業(yè)務(wù)毛利率帶來較大提升空間，同時(shí)在雙碳政策下，公司核心地段IDC機(jī)房資源稀缺性日益凸顯，盈利能力有望持續(xù)提升。
工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，推出“寶羅”機(jī)器人品牌
寶信多年前便成立工業(yè)4.0項(xiàng)目部，對工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)提前布局。公司于2020年12月發(fā)布了自主研發(fā)的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺xIn3Plat，同時(shí)推進(jìn)大數(shù)據(jù)“5S”組件開發(fā)，完成煉鐵互聯(lián)智控平臺（高爐）示范項(xiàng)目建設(shè)；2021年初寶武成立中國寶武工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)研究院和中國寶武大數(shù)據(jù)中心，和寶信聯(lián)合辦公，統(tǒng)籌寶武工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)框架設(shè)計(jì)及前沿技術(shù)研發(fā)。
公司依靠多年在工業(yè)軟件領(lǐng)域積累的強(qiáng)大研發(fā)實(shí)力及鋼鐵行業(yè)專業(yè)經(jīng)驗(yàn)，自主研發(fā)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺和人工智能中臺，以iPlat和ePlat為兩翼，積極打造鋼鐵行業(yè)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈，為未來發(fā)展開辟了新的成長賽道，打開更加廣闊發(fā)展空間。近年來，寶信工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺持續(xù)入圍工信部“雙跨”平臺，排名穩(wěn)步提升；公司加快工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺的研發(fā)及跨行業(yè)、跨領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)化推廣，構(gòu)建xIn3Plat全新內(nèi)核XO，支撐可分可合架構(gòu)；推出自主研發(fā)的國產(chǎn)工業(yè)基礎(chǔ)自動化軟件iPlat-BA，充分滿足工業(yè)現(xiàn)場的智能監(jiān)控和過程控制需求；發(fā)布首版物聯(lián)網(wǎng)組件，完成低代碼組件部署；形成數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)采集入湖和處理能力；培育邊緣模型加速推理、排程求解、云上課題發(fā)布等能力；推出“寶羅”機(jī)器人品牌，以萬名“寶羅”上崗計(jì)劃為契機(jī)，基于寶信工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺打造自主可控的“寶羅云平臺”。
發(fā)布冶金行業(yè)大型PLC產(chǎn)品，智能制造龍頭整裝待發(fā)
經(jīng)過十年研發(fā)，公司于2021年7月正式發(fā)布冶金行業(yè)大型PLC產(chǎn)品，我們認(rèn)為寶信PLC產(chǎn)品的發(fā)布具備重大的戰(zhàn)略意義，相當(dāng)于證明公司在國內(nèi)工控/工業(yè)軟件領(lǐng)域已經(jīng)具備了領(lǐng)先的水平，從兩個(gè)維度來看：1）大型PLC門檻高：大型PLC對于穩(wěn)定性要求非常高，除了技術(shù)上面的難度以外，有沒有客戶愿意接納非常重要，國內(nèi)大型PLC市場份額基本掌握在西門子、施耐德等歐美企業(yè)手中，PLC行業(yè)發(fā)展相對成熟，一般企業(yè)出于業(yè)務(wù)上的穩(wěn)定性，不愿意輕易更換PLC，對于寶信來說，寶武成為寶信PLC產(chǎn)品發(fā)展的天然客戶，經(jīng)過十年的測試驗(yàn)證，鑄就了寶信獨(dú)一無二的競爭實(shí)力；2）鋼鐵冶金行業(yè)PLC門檻高：在所有行業(yè)中，鋼鐵冶金行業(yè)PLC對于精確度、穩(wěn)定性的要求排在前幾名，對于寶信來說，能做鋼鐵冶金行業(yè)PLC，就意味著具備了跨行業(yè)擴(kuò)張的實(shí)力。寶信鋼鐵行業(yè)大型PLC的發(fā)布是對其自身工業(yè)軟件實(shí)力的證明，未來公司“一縱一橫”擴(kuò)張空間大，縱向不斷擴(kuò)張產(chǎn)品序列，橫向不斷跨行業(yè)拓展，我們認(rèn)為寶信智能制造估值亟待重塑，未來盈利+估值提升空間大。
IDC具備獨(dú)一無二的能力稟賦，卡位全國核心地段，擴(kuò)張潛力十足
我們在寶信軟件深度報(bào)告《從三大預(yù)期差解讀新基建龍頭長期確定性價(jià)值》，里面明確強(qiáng)調(diào)，市場通常把寶信在IDC成功的原因單一歸結(jié)為資源稟賦，我們認(rèn)為市場沒有充分認(rèn)識到公司獨(dú)一無二的IDC能力，主要體現(xiàn)在“資源稟賦+工業(yè)軟件能力”的結(jié)合。1）從資源稟賦來看：背靠寶武，公司在土地、水、電、能耗獲取等方面擁有得天獨(dú)厚的資源優(yōu)勢；2）從工業(yè)
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