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業(yè)績(jī)摘要：2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收57.4億元（+13.8%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.9億元（+4.1%）；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)3.7億元（+12.5%）。單季度來(lái)看，2022Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.4億元（+10.3%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.7億元（+8.5%）；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)1.6億元（+8.1%），Q3收入業(yè)績(jī)?cè)鏊俜€(wěn)定。
　　毛利率結(jié)構(gòu)性改善，品牌推廣發(fā)力。公司前三季度整體毛利率為33.4%，同比+2.1pp，毛利率上升主要為公司自主品牌零售業(yè)務(wù)占比提升，毛利率較低的工程業(yè)務(wù)下降，收入結(jié)構(gòu)性改善；其中22Q3毛利率為32.7%，同比+0.8pp。費(fèi)用率方面，公司總費(fèi)用率為24.8%，同比+2.2pp。其中銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別為17.1%/5.1%/0.5%/2.1%，同比+1.9pp/+1.1pp/-0.3pp/-0.5pp。公司增加線上線下廣宣投入，銷售費(fèi)用率上升。綜合來(lái)看，2022年前三季度公司凈利率為6.8%，同比-0.6pp，單Q3凈利率為7.9%，同比-0.1pp，盈利能力保持穩(wěn)定。
　　核心產(chǎn)品床墊保持較高增速，軟床及沙發(fā)增長(zhǎng)放緩。分產(chǎn)品看，床墊產(chǎn)品前三季度營(yíng)收32.3億元，同比+33%，其中自主品牌床墊收入同比+31%，公司床墊品牌及產(chǎn)品力優(yōu)勢(shì)突出，在外部環(huán)境擾動(dòng)下仍保持較高增速；軟床及其配套產(chǎn)品收入17.4億元，同比-2%；沙發(fā)收入6.9億元，同比+7%，沙發(fā)品類增速有所放緩，主要受M&D品牌拖累；木質(zhì)家具收入0.7億元，同比-63%。
　　自主品牌零售收入保持較高增速，擴(kuò)店步伐穩(wěn)健。前三季度自主品牌零售業(yè)務(wù)收入38.5億元，同比+18%，其中喜臨門(mén)品牌業(yè)務(wù)收入24.5億元，同比+21%。分渠道看，自主品牌線上業(yè)務(wù)收入10億元，同比+45%；線下業(yè)務(wù)收入28.6億元，同比+10%。單Q3來(lái)看，自主品牌線下/線上分別增長(zhǎng)約7%/39%。此外，前三季度公司自主品牌工程業(yè)務(wù)收入2.6億元，同比-20%；代加工業(yè)務(wù)收入16.2億元，同比+13%。開(kāi)店情況來(lái)看，公司門(mén)店較年初凈增691家，其中喜臨門(mén)專賣店達(dá)4575家，喜眠系列專賣店1371家；單三季度凈開(kāi)店332家，其中喜眠系列凈開(kāi)161家，在新開(kāi)店中比例持續(xù)提升。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2022-2024年EPS分別為1.58元、2.00元、2.46元，對(duì)應(yīng)PE分別為17倍、13倍、11倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格或大幅波動(dòng)、國(guó)際貿(mào)易摩擦，疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)、品牌運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)。