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事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，22年Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入140.87億元，同比+172.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.78億元，同比+103.18%。其中，22Q3公司營(yíng)業(yè)收入為49.74億元，同比+127.88%，環(huán)比-5.62%；歸母凈利潤(rùn)為5.66億元，同比+101.78%，環(huán)比+7.74%，扣非歸母凈利6.73億元，同比+202%，環(huán)比+8.1%。
　　三元產(chǎn)量穩(wěn)步提升，單噸凈利再創(chuàng)新高。我們預(yù)計(jì)公司22Q3出貨量約1.6萬(wàn)噸，受限電影響環(huán)比增長(zhǎng)10%左右，單噸扣非凈利約4.2萬(wàn)元/噸，環(huán)比增幅超過10%，主要由于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、國(guó)內(nèi)外原材料價(jià)差和匯兌收益等影響。公司目前產(chǎn)能維持滿負(fù)荷運(yùn)行，預(yù)計(jì)22Q4出貨量環(huán)比增幅超過40%，全年出貨量有望接近7萬(wàn)噸。
　　海外收入占比繼續(xù)提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化。公司全球化進(jìn)展行業(yè)領(lǐng)先，與SK、AESC、LG、Murata等海外一線電池廠深度綁定，海外市場(chǎng)收入占比繼續(xù)提升。同時(shí)國(guó)內(nèi)客戶開發(fā)進(jìn)展順利，與中創(chuàng)新航、億緯鋰能等國(guó)內(nèi)電池廠建立密切合作關(guān)系。公司超高鎳產(chǎn)品成功導(dǎo)入國(guó)際高端電動(dòng)汽車供應(yīng)鏈并實(shí)現(xiàn)批量供貨，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
　　產(chǎn)業(yè)鏈布局持續(xù)完善，綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著增強(qiáng)。公司控股子公司江蘇當(dāng)升將投資1.6億元擴(kuò)建前驅(qū)體產(chǎn)線，完成后前驅(qū)體產(chǎn)能將達(dá)到15000噸/年，實(shí)現(xiàn)保供降本。同時(shí)與四川路橋簽訂《合作框架協(xié)議》，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、強(qiáng)強(qiáng)合作，完善公司鋰電正極材料上下游一體化布局，提升公司綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
　　投資建議：鑒于公司海外收入占比持續(xù)提升且盈利能力穩(wěn)定，我們上調(diào)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至20.0/27.1/32.6億元（原預(yù)測(cè)18.1/24.0/30.5億元），同比增長(zhǎng)82.9%/35.5%/20.6%，對(duì)應(yīng)PE為16.2x/12.0x/9.9x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外新能源汽車銷量不及預(yù)期，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)