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事件：兆訊傳媒發(fā)布22Q3季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.18億元，同比增長(zhǎng)0.82%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.30億元，同比下滑18.47%；實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利1.29億元，同比下滑16.51%。單季度來(lái)看，22Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.55億元，同比下滑9.83%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利6287萬(wàn)元，同比下滑18.09%；實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利6268萬(wàn)元，同比下滑12.69%。Q3收入主要來(lái)自于高鐵媒體業(yè)務(wù)，疫情之下Q3高鐵出行人次波動(dòng)，影響廣告主在高鐵媒體的投放上刊。量?jī)r(jià)拆解來(lái)看，高鐵媒體業(yè)務(wù)折扣相對(duì)固定，今年相對(duì)去年刊例價(jià)有一定上漲；廣告主需求疲軟下刊掛率有一定折損，影響高鐵媒體業(yè)務(wù)Q3收入。戶外裸眼3D業(yè)務(wù)處于起步階段，目前廣州及太原大屏持續(xù)吸引廣告主投放，規(guī)劃中的其他城市也在推進(jìn)落地，Q3新業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入有限，預(yù)計(jì)隨著更多大屏落地經(jīng)營(yíng)將持續(xù)爬升。
　　費(fèi)用端看，銷售費(fèi)用率同比有一定提升，主要系公司同比增加了廣告宣傳費(fèi)。應(yīng)收賬款來(lái)看，22Q3末賬上應(yīng)收賬款為2.77億元，相比年初余額增加32%，主要是因?yàn)橐咔橛绊懣蛻艋乜罟?jié)奏；信用減值損失來(lái)看，22年前三季度合計(jì)計(jì)提416萬(wàn)元，同比提升59.49%，考慮公司廣告主相對(duì)優(yōu)質(zhì)并且合作較為穩(wěn)定，壞賬風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)有限。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司高鐵媒體業(yè)務(wù)Q3受疫情影響有所波動(dòng)，部分地區(qū)疫情發(fā)散下高鐵出行受限，廣告主需求疲軟，預(yù)計(jì)對(duì)公司全年業(yè)績(jī)會(huì)產(chǎn)生一定影響，基于此，我們調(diào)整對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2022-2024年整體營(yíng)收分別為6.33、9.76、12.25億元；歸母凈利分別為2.16、3.75、4.78億元。考慮年底估值切換，我們給予公司2023年20XPE，合理價(jià)值為37.49元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)；廣告主削減預(yù)算；疫情反復(fù)高鐵人流波動(dòng)。