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事件：公司于2022年10月25日發(fā)布2022年三季報(bào)，2022Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.12億元，同比下降10.97%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤0.54億元，同比下降73.85%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.46億元，同比下降75.92%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　需求低景氣，Q3業(yè)績同比下滑明顯。2022年前三季度公司營業(yè)收入24.43億元，同比+7.46%；凈利潤4.57億元，同比-24.02%。其中2022Q3營業(yè)收入7.12億元，同比-10.97%，環(huán)比-20.34%；凈利潤0.54億元，同比-73.85%,環(huán)比-72.18%。Q3毛利率28.38%，凈利率8.67%，分別環(huán)比-9.89pct、-14.51pct。
　　從費(fèi)用方面看，2022Q3公司銷售費(fèi)用率5.65%、管理費(fèi)用率6.95%、財(cái)務(wù)費(fèi)用率-3.21%，分別環(huán)比+1.35pct、+3.36pct、-2.02pct。財(cái)務(wù)費(fèi)用-3345.8萬元，較去年同期減少3222.7萬元，主要來源于匯兌收益和利息收入。Q3公司研發(fā)費(fèi)用0.65億元，同比+124.28%。
　　此外，存貨較期初+37.92%，主要為疫情原因?qū)е轮饕牧蟼湄浖爱a(chǎn)品周轉(zhuǎn)庫存增加。預(yù)付款增加59.58%，原因?yàn)樵牧项A(yù)付款增加。
　　積極推進(jìn)在建瞄準(zhǔn)長遠(yuǎn)發(fā)展。電子材料板塊：公司憑借多年技術(shù)積累和積淀，完成了車規(guī)級(jí)產(chǎn)品的技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化，實(shí)現(xiàn)了從消費(fèi)電子、通訊到車規(guī)所有類型的基礎(chǔ)粉和配方粉的全覆蓋。電子材料板塊年產(chǎn)15000噸車規(guī)級(jí)MLCC用電子陶瓷材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目是2022年山東省重大項(xiàng)目，目前正積極建設(shè)中，將受益于新能源汽車的普及、汽車電子化程度提高對(duì)汽車內(nèi)置電子元器件MLCC使用量的大幅增加。催化材料板塊：目前鈰鋯固溶體現(xiàn)有產(chǎn)能為1000噸/年，正在擴(kuò)建完成3000噸/年產(chǎn)能。新能源材料板塊：2022年3月公司規(guī)劃未來三年高純超細(xì)氧化鋁、勃姆石產(chǎn)能將分別擴(kuò)充至3萬噸/年、10萬噸/年，以更好滿足鋰電池行業(yè)的快速增長對(duì)原材料的需求，目前公司已完成1.25萬噸勃姆石產(chǎn)線建設(shè)并正式投產(chǎn)，預(yù)計(jì)年底可以完成2.5萬噸年產(chǎn)能項(xiàng)目的建設(shè)；高純超細(xì)氧化鋁已經(jīng)完成1萬噸產(chǎn)能的建設(shè)。
　　公司作為高端陶瓷材料龍頭未來隨著需求好轉(zhuǎn)業(yè)績重回高增之路。同時(shí)，新業(yè)務(wù)加速布局，為公司長遠(yuǎn)發(fā)展保駕護(hù)航。
　　盈利預(yù)測(cè)：基于行業(yè)需求景氣較差、公司利潤率下行，我們下調(diào)了公司盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2022-2024年公司凈利潤分別為5.59億元、13.96.05億元、17.49億元（原值為10.85億元、14.05億元、17.58億元），對(duì)應(yīng)PE分別為42.5、17、13.6倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期；需求不及預(yù)期；疫情反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)。