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公司發(fā)布2022年三季報(bào)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。10月24日晚，公司發(fā)布2022年第三季度報(bào)告。2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入101.2億元，同比+26.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.5億元，同比+207.5%。實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)6.3億元，同比+198.5%。單三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43.6億元，同比+61.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.05億元，同比+348.2%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)7.9億元，同比+322.4%。業(yè)績(jī)符合申萬(wàn)宏源預(yù)期（我們?cè)谌緢?bào)前瞻中預(yù)計(jì)公司單三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.27億元）。
　　Q3黃雞價(jià)格逐月上漲，公司業(yè)績(jī)大幅兌現(xiàn)。在經(jīng)歷了2020-1H22的持續(xù)兩年半以上的虧損與產(chǎn)能去化后，黃羽肉雞行業(yè)在3Q22迎來(lái)了景氣向上的拐點(diǎn)，雞價(jià)同、環(huán)比均實(shí)現(xiàn)大幅上漲。據(jù)新牧網(wǎng)，2022年第三季度黃羽雞肉快、中、慢速雞銷(xiāo)售均價(jià)分別為8.50、8.74、9.76元/斤，同比+51%、+36%、+33%，環(huán)比+32%、+29%、+27%。立華股份前三季度銷(xiāo)售商品肉雞約2.96億羽，同比+8.1%，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入90.7億元，同比+32.5%。其中單三季度公司銷(xiāo)售商品肉雞約1.1億羽，7/8/9月銷(xiāo)售價(jià)格逐月抬升，銷(xiāo)售均價(jià)依次為16.5/17.8/18.7元/kg。在飼料原料價(jià)格持續(xù)高位的背景下，Q3肉雞養(yǎng)殖完全成本小幅上行，預(yù)計(jì)單位成本在14.2元/kg左右，對(duì)應(yīng)單三季度黃羽肉雞版塊實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約7.7億元。生豬養(yǎng)殖穩(wěn)步恢復(fù)，Q3豬價(jià)大幅上漲，貢獻(xiàn)利潤(rùn)增量。2022年前三季度，公司銷(xiāo)售商品肉豬34.3萬(wàn)頭，其中3Q22銷(xiāo)售肉豬14.9萬(wàn)頭，銷(xiāo)售均價(jià)約22.9元/kg。預(yù)計(jì)公司商品肉豬成本降低至20元/kg左右，測(cè)算得單三季度生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約5000萬(wàn)元。
　　行業(yè)產(chǎn)能恢復(fù)相對(duì)溫和、補(bǔ)欄投苗節(jié)奏仍較為克制，黃雞2023年景氣依舊樂(lè)觀。盡管2022年第三季度行業(yè)盈利快速上漲至歷史高位（9月行業(yè)優(yōu)秀企業(yè)羽均盈利水平達(dá)到9元以上），但在此前持續(xù)兩年以上的長(zhǎng)期深度虧損后，行業(yè)復(fù)產(chǎn)信心與現(xiàn)金流都受到制約，行業(yè)整體產(chǎn)能恢復(fù)速度依然較為溫和。參考中國(guó)畜牧業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，截至9月末，全國(guó)在產(chǎn)祖代種雞存欄水平為146.9萬(wàn)套，同比+0.7%，在產(chǎn)父母代種雞存欄水平為1357.8萬(wàn)套，同比+0.3%，父母代種雞存欄水平依然處于歷史較為底部的位置（參考圖3、圖4）。從商品代雛雞供應(yīng)環(huán)節(jié)看，2022年前三季度，監(jiān)測(cè)父母代企業(yè)商品代雞苗銷(xiāo)售量12.8億羽，同比-7%，為近五年最低水平。僅看2022年三季度水平（27-38周），商品代雞苗銷(xiāo)量水平4.2億羽，同比+2.3%，處于近五年中次低位。同時(shí)商品代肉雛雞價(jià)格由上半年2元/羽的水平漲至2.9元/羽左右。反映出盈利復(fù)蘇后，補(bǔ)欄意愿有所回升。但較2019年相似的肉雞盈利（8元/羽以上）期間，4元乃至5元以上的雛雞價(jià)格，當(dāng)下行業(yè)補(bǔ)欄情緒依然較為克制?；诖?，我們認(rèn)為，盡管當(dāng)下“金九銀十”期間近10元/羽的單位盈利難以維系，但在行業(yè)深度虧損、去化兩年半以上后，我們對(duì)此輪周期的持續(xù)性與2023年黃雞盈利中樞仍相對(duì)樂(lè)觀。（參考圖5、圖6）
　　產(chǎn)能維持?jǐn)U張，雞價(jià)反轉(zhuǎn)進(jìn)入業(yè)績(jī)兌現(xiàn)期，上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。由于黃雞價(jià)格當(dāng)前上行幅度超過(guò)我們此前預(yù)期，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)立華股份2022-2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入138.12/162.94/183.13億，同比+24.1%/+18.0%/+12.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.45/21.72/18.19億（調(diào)整前業(yè)績(jī)?yōu)?.35/16.41/18.11億元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE水平為11X/8X/10X。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：黃雞、肉豬價(jià)格大幅下滑，飼料原材料價(jià)格持續(xù)上漲，養(yǎng)殖疫情爆發(fā)。