>> 招商證券-國博電子(688375)業(yè)績符合預(yù)期，軍民需求空間有望進(jìn)一步打開-221025
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
大?。?/td>
| 752KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦（上調(diào)） |
作者： |
余俊,梁程加,王超 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
事件：公司10月25日發(fā)布《2022年第三季度報(bào)告》，2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.61億元，同比上升59.71%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.02億元，同比增長37.63%；公司實(shí)現(xiàn)EPS（基本）0.36元。
1、三季報(bào)同比高增，T/R組件和射頻模塊持續(xù)增長
根據(jù)公告，公司2022年前三季度營業(yè)收入為26.61億元，同比增長59.71%，歸母凈利潤為4.02億元，同比增長37.63%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤為3.86億元，同比增長38.48%。單季度來看，2022年Q3營業(yè)收入為9.25億元，同比增長73.29%，歸母凈利潤為1.40億元，同比增長40.60%，扣非歸母凈利潤為1.32億元，同比增長38.45%。報(bào)告期內(nèi)，公司營業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤較上年同期增長，主要原因是報(bào)告期內(nèi)市場(chǎng)需求持續(xù)增長，公司科研、生產(chǎn)任務(wù)交付等情況較好，有源相控陣T/R組件和射頻模塊產(chǎn)品銷售收入增加，從而實(shí)現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績的穩(wěn)步增長。
2、單季度凈利率環(huán)比略增，研發(fā)項(xiàng)目加快推進(jìn)
2022年前三季度公司綜合毛利率達(dá)31.24%，同比下降6.31%，2022年前三季度綜合凈利率達(dá)15.33%，同比下降2.14%。我們預(yù)計(jì)我們預(yù)計(jì)基于公司銷售產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)性變化，營收增速快于利潤增速導(dǎo)致凈利率略有下滑。
費(fèi)用率有所下降，2022年前三季度公司綜合費(fèi)用率（銷售+管理+研發(fā)+財(cái)務(wù)）為12.44%，同比下降2.60%。其中，1）銷售費(fèi)用為0.06億元，同比上升3.21%，銷售費(fèi)用率為0.25%，同比下降0.13%；2）管理費(fèi)用為0.60億元，同比上升14.57%，管理費(fèi)用率為2.34%，同比下降0.75%；3）財(cái)務(wù)費(fèi)用為0.03億元，同比下降122.96%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.12%，同比下降0.93%；4）研發(fā)費(fèi)用為2.59億元，同比上升52.64%，主要系年初至報(bào)告期末為保持技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)持續(xù)加大投入所致，研發(fā)費(fèi)用率為9.74%，同比下降0.45%。
3、營運(yùn)能力持續(xù)向好，公司在手訂單豐富
2022年前三季度公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流凈額為-0.03億元，同比下降100.69%。Q3單季度公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流凈額為2.89億元，同比下降64.83%，環(huán)比上升202.18%。主要系年初至報(bào)告期末兌付上年到期票據(jù)所致。存貨方面，截至22Q3，公司存貨達(dá)11.87億元，較去年底8.58億元增加38.34%，我們認(rèn)為主要系公司訂單增加，委托加工物資、原材料和在產(chǎn)品預(yù)計(jì)有一定的增長。同時(shí)，公司合同負(fù)債為0.17億元，較二季度末的0.15億元環(huán)比提升13.33%。營運(yùn)能力方面，截至22Q3公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為150.76天，同比、環(huán)比持續(xù)改善；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)提升，說明公司在產(chǎn)業(yè)鏈議價(jià)能力有所增強(qiáng)。
4、十四五期間軍費(fèi)支出穩(wěn)步提升，TR組件星辰大海
軍費(fèi)支出占比持續(xù)提升，彈載、機(jī)載TR組件市場(chǎng)空間廣闊。國博電子軍工電子產(chǎn)品主要為T/R組件，處于軍工電子產(chǎn)業(yè)鏈中游，主要應(yīng)用于精確制導(dǎo)、雷達(dá)探測(cè)等領(lǐng)域。隨著我國國防需求的日益增加，對(duì)海陸空軍事裝備的數(shù)量及武器數(shù)量的需求也在不斷增加。有源相控陣?yán)走_(dá)廣泛應(yīng)用于機(jī)載、彈載、星載領(lǐng)域，其中，十四五期間國內(nèi)彈載-精確制導(dǎo)領(lǐng)域十四五期間市場(chǎng)復(fù)合增速預(yù)計(jì)達(dá)到40%；機(jī)載有源相控陣?yán)走_(dá)對(duì)應(yīng)約440億元市場(chǎng)空間；艦載雷達(dá)市場(chǎng)空間預(yù)計(jì)高達(dá)490億元。據(jù)統(tǒng)計(jì)，一部有源相控陣?yán)走_(dá)天線系統(tǒng)成本占雷達(dá)總成本的70%-80%，而T/R組件又占據(jù)了有源相控陣?yán)走_(dá)天線成本的絕大部分（預(yù)計(jì)總成本占比50%）。
5、射頻產(chǎn)品在基站側(cè)份額穩(wěn)步提升，新領(lǐng)域打開市場(chǎng)空間
射頻模塊與射頻芯片在移動(dòng)通信基站側(cè)市占率逐步提升，向終端、無線局域網(wǎng)、車載雷達(dá)等領(lǐng)域拓展。國博電子射頻模塊主要包括大功率控制模塊和大功率放大模塊，產(chǎn)品覆蓋多個(gè)頻段，主要應(yīng)用于移動(dòng)通信基站等領(lǐng)域，根據(jù)測(cè)算，國博電子基站射頻市場(chǎng)份額約為10~15%，后續(xù)有望逐步提升。此外，公司與國基南方、中移資本合作開發(fā)5G終端用射頻前端、物聯(lián)網(wǎng)、智能終端、汽車電子等新市場(chǎng)，有望打開新成長曲線。
新產(chǎn)品方面，公司研發(fā)的應(yīng)用于5G基站新一代智能天線的高線性控制器件業(yè)務(wù)增長迅速，保持了射頻芯片業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長；
新業(yè)務(wù)方面，公司積極拓展新客戶和新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，加大通信終端、車載射頻產(chǎn)品的研發(fā)投入和產(chǎn)品推廣，部分產(chǎn)品已經(jīng)通過客戶認(rèn)證并取得批量訂單。
6、CETC積極推進(jìn)資本運(yùn)作，背靠55所資源豐富
公司背靠55所，國博系助力CETC打造優(yōu)質(zhì)上市公司平臺(tái)的核心標(biāo)的。國博電子控股股東為國基南方，實(shí)際控制人為中國電科。目前，中國電科主體產(chǎn)業(yè)分為電子裝備、網(wǎng)信體系、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、網(wǎng)絡(luò)安全四大領(lǐng)域。國博電子屬于產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)板塊，產(chǎn)品為T/R組件和射頻模塊、射頻芯片。
國基南方和五十五所在一二三代半導(dǎo)體領(lǐng)域建立自主發(fā)展體系，形成了從設(shè)計(jì)、工藝到封測(cè)，從材料、芯片到模塊的完整技術(shù)體系和產(chǎn)品體系，并協(xié)同下屬企業(yè)積極布局GaN和SiC第三代半導(dǎo)體、毫米波芯片與組件等產(chǎn)業(yè)。國博電子積極布局以GaN為代表的第三代化合物半導(dǎo)體領(lǐng)域?；贕aN射頻芯片的各類有源相控陣T/R組件產(chǎn)品在機(jī)載、彈載等領(lǐng)域中取得廣泛應(yīng)用，GaN射頻模塊主要應(yīng)用于4G、5G移動(dòng)通信基站中。國博電子作為中國電科
|
|
