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事件：公司發(fā)布2022年第三季度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營收8.03億元，同比增長20.82%；歸母凈利潤1.99億元，同比增長8.84%；扣非凈利潤2.04億元，同比增長19.4%；基本每股收益1.97元/股。其中，公司第3季度單季實(shí)現(xiàn)營收1.68億元，同比下降1.19%；歸母凈利潤0.25億元，同比下降45.44%；扣非凈利潤0.4億元，同比增長2.67%。
　　原材料價(jià)格波動(dòng)疊加疫情影響，致公司毛利率同比下降。報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率為36.13%，同比下降3.93 pct。其中，22Q3單季毛利率為37.05%，同比下降0.99 pct，環(huán)比提升1.79 pct。公司毛利率同比下滑，主要是因?yàn)椋?）公司產(chǎn)品原材料及人工成本上升；2）國內(nèi)疫情多點(diǎn)散發(fā)帶來物流成本上升。
　　費(fèi)用率同比改善，凈利率大幅下滑。費(fèi)用率方面，報(bào)告期內(nèi)，公司期間費(fèi)用率為5.89%，同比下降3.16 pct。其中，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.29% / 4.71% / 2.96% / -3.08%，分別同比變動(dòng)-1.19 pct / +0.22 pct / +0.46 pct / -2.65 pct。凈利率方面，2022年前三季度，公司凈利率為24.6%，同比下降2.94 pct。其中，22Q3單季公司凈利率為13.89%，同比下降13.04 pct，環(huán)比下降14.78pct。公司凈利率大幅下降，主要是因?yàn)椋簣?bào)告期內(nèi)，匯率大幅波動(dòng)，導(dǎo)致公司交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值損失0.22億元。
　　品類拓展加快業(yè)務(wù)布局，產(chǎn)能擴(kuò)張支撐未來成長。公司順應(yīng)當(dāng)下戶外運(yùn)動(dòng)潮流，持續(xù)向輕量化、高R值等專業(yè)產(chǎn)品拓展，如車用充氣床墊、水上運(yùn)動(dòng)用品、硬質(zhì)保溫箱包等，構(gòu)建豐富品類矩陣，有望依托優(yōu)質(zhì)客戶資源實(shí)現(xiàn)業(yè)績增量。同時(shí)，公司擬投資4.35億元建設(shè)國內(nèi)二期戶外用品智能化生產(chǎn)基地，將于3~5年建成，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入5億元。
　　投資建議：公司為戶外用品領(lǐng)域龍頭企業(yè)，深耕行業(yè)掌握研發(fā)技術(shù)、產(chǎn)業(yè)鏈、優(yōu)質(zhì)客戶資源等全面優(yōu)勢，募資建設(shè)突破產(chǎn)能瓶頸，未來將充分受益于戶外行業(yè)發(fā)展，預(yù)計(jì)公司2022 / 23 / 24年能夠?qū)崿F(xiàn)基本每股收益2.83 / 3.67 / 4.5元/股，對應(yīng)PE為17X / 13X /11X，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。