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投資要點(diǎn)：
　　維持增持。3Q2022營(yíng)收38.54億元(+44.23%)，歸母凈利6.39億元(+41.90%)符合預(yù)期，Q3營(yíng)收13.77億元(+40.87%)，歸母凈利2.46億元(+42.24%)，維持預(yù)測(cè)2022-2024年EPS2.03/2.81/3.75元，維持目標(biāo)價(jià)141元，增持。
　　各業(yè)務(wù)線保持高速增長(zhǎng)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化致毛利率承壓。在多個(gè)汽車重鎮(zhèn)受到疫情擾動(dòng)的背景下，公司營(yíng)收和歸母凈利繼續(xù)維持高速增長(zhǎng)，再一次驗(yàn)證了公司作為全球化軟件公司的韌性。3Q2022毛利率41.03%，較上年同期下滑0.73pct，我們認(rèn)為主要系毛利率較低的物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)增速較快所致。
　　智能汽車高景氣延續(xù)，靜待駕駛域業(yè)務(wù)放量。1)座艙域：隨著座艙交互屬性和復(fù)雜度的上升，單個(gè)項(xiàng)目的NRE和royalty均有望持續(xù)上升；同時(shí)，IP數(shù)量的增加以及將IP與服務(wù)整合后服務(wù)復(fù)用率的上升也將帶動(dòng)毛利率提升。服務(wù)業(yè)務(wù)則保證了公司與客戶之間的高粘性。2)駕駛域：9月份，英偉達(dá)推出單片2000T車載芯片Thor，汽車電子軍備競(jìng)賽延續(xù)。公司基于高通芯片的域控制器方案預(yù)計(jì)于2023年出貨，在自動(dòng)駕駛軟件開發(fā)方面，除高通外，公司2021年起就在英偉達(dá)平臺(tái)中提供車載視覺方案；此外，公司和地平線成立合資公司，為后者的客戶提供全方位軟件支持。
　　IOT業(yè)務(wù)價(jià)值將突顯，智能軟件業(yè)務(wù)無懼手機(jī)銷量波動(dòng)。1)公司已從終端走向端-邊-云一體，提供從模組到整機(jī)的全場(chǎng)景智能產(chǎn)品和解決方案。IOT天然的碎片化、長(zhǎng)尾化特點(diǎn)使得公司能夠發(fā)揮其價(jià)值。2)手機(jī)銷量波動(dòng)并不會(huì)對(duì)公司形成實(shí)質(zhì)影響。對(duì)于中高端機(jī)型參與度的持續(xù)提升以及與OEM廠商就中低端機(jī)型開發(fā)的合作將成為重要驅(qū)動(dòng)力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：高通智能駕駛方案落地低于預(yù)期、車載芯片長(zhǎng)時(shí)間短缺