>> 華泰證券-輕工制造行業(yè)動態(tài)點評：電子煙消費稅出臺，引導(dǎo)行業(yè)健康發(fā)展-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
呂明璋 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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電子煙消費稅正式落地，生產(chǎn)環(huán)節(jié)稅率36%，批發(fā)環(huán)節(jié)稅率11%
10月25日，財政部、海關(guān)總署、稅務(wù)總局發(fā)布關(guān)于對電子煙征收消費稅的公告，決定在煙稅目下增設(shè)電子煙子目，按照從價定率計算消費稅，其中生產(chǎn)（進口）環(huán)節(jié)稅率為36%，批發(fā)環(huán)節(jié)的稅率為11%，此外，出口電子煙適用出口退（免）稅政策，公告自11月1日起執(zhí)行。電子煙消費稅政策的推出，標志著國內(nèi)電子煙監(jiān)管政策進一步落地，盡管消費稅征收將對電子煙生產(chǎn)及批發(fā)環(huán)節(jié)盈利能力帶來壓制，但長期看有利于引導(dǎo)電子煙行業(yè)健康發(fā)展，具備較強技術(shù)研發(fā)、品牌及渠道資源的龍頭企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)更具議價權(quán)，長期利好市場份額向頭部企業(yè)集中，建議關(guān)注全球霧化設(shè)備龍頭。
電子煙消費稅從價征收，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)鏈利潤回歸合理
當下電子煙消費稅參照乙類卷煙執(zhí)行（但去掉了從量征收的要求），消費稅正式執(zhí)行后，參照卷煙，電子煙生產(chǎn)流通環(huán)節(jié)將征收以下四大稅種（不考慮企業(yè)所得稅）：1）增值稅，作為一般納稅人，銷售貨物適用稅率13%；2）消費稅，生產(chǎn)（進口）環(huán)節(jié)適用稅率36%，批發(fā)環(huán)節(jié)適用稅率11%，作為新增稅種，未來將貢獻電子煙絕大部分稅款收入；3）城市建設(shè)維護稅，以全部消費稅和增值稅的稅額為基礎(chǔ)，征收稅率為7%；4）教育稅金及附加，以全部消費稅和增值稅的稅額為基礎(chǔ)，征收稅率為5%。
測算：生產(chǎn)環(huán)節(jié)預(yù)計盈利受損較大，批發(fā)次之，零售無影響
參考下文圖表2-3的測算，以思摩爾國際代工的主流品牌煙彈為例，我們假設(shè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)出貨價（品牌商出貨給批發(fā)商）15元/顆，批發(fā)環(huán)節(jié)出貨價（批發(fā)商出貨給零售商）18元/顆，零售環(huán)節(jié)出貨價33元/顆，假設(shè)消費稅征收后各環(huán)節(jié)均不漲價，測算可知：1）生產(chǎn)環(huán)節(jié)盈利受損較大，預(yù)計征收消費稅后將帶來增量稅額5.35元/顆，影響利潤率約40.3pct，該部分稅額預(yù)計將由代工廠與品牌商共同承擔；2）批發(fā)環(huán)節(jié)受影響略小，預(yù)計帶來增量稅額1.96元/顆，影響利潤率約12.3pct，該部分稅額將由批發(fā)商承擔；3）零售環(huán)節(jié)不涉及征收消費稅，因此該政策對零售商的利潤率無影響。
監(jiān)管陸續(xù)落地，電子煙迎新時代，守望龍頭長期價值
國內(nèi)方面，10月1日起電子煙國標及電子煙監(jiān)管全面實施，牌照生產(chǎn)下將有效規(guī)范行業(yè)供給，同時未獲得許可證的零售商將閉店，國標施行下水果味電子煙也將退出國內(nèi)市場。展望后續(xù)，考慮到國內(nèi)渠道洗牌及口味切換尚需時間，我們預(yù)計短期內(nèi)消費需求將面臨一定壓力，但從尼古丁成癮性和電子煙減害屬性出發(fā)，市場需求仍具長足成長空間，國內(nèi)方面監(jiān)管落地加速中小制造商出清、消費者口味向國標產(chǎn)品轉(zhuǎn)化仍值得期待；海外方面品牌洗牌，龍頭有望受益于大客戶份額提升，建議關(guān)注全球霧化設(shè)備龍頭。
風險提示：疫情發(fā)展不確定性，下游需求不及預(yù)期，行業(yè)政策收緊，測算結(jié)果與實際存在誤差。
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