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事件描述
　　公司發(fā)布2022年三季報(bào)，2022Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.13億元，同比增長(zhǎng)37.96%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)351.47萬(wàn)元，同比減少69.66%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)280.86萬(wàn)元，同比減少75.32%；基本每股收益為0.02元，同比減少81.67%。2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.81億元，同比增長(zhǎng)22.55%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)858.21萬(wàn)元，同比減少58.64%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)437.03萬(wàn)元，同比減少77.42%；基本每股收益為0.06元，同比減少71.43%。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　2022Q3及前三季度公司“增收不增利”，主要原因是人員及其他資源投入增大。2022Q3及前三季度公司營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，主要得益于：AQ-200的升級(jí)版AQL-200L成功上市，臨床使用反饋結(jié)果較好；公司營(yíng)銷(xiāo)力度明顯大于往年，通過(guò)前期的學(xué)術(shù)推廣和培訓(xùn)讓醫(yī)生逐步上手使用公司的產(chǎn)品，進(jìn)而不斷提升公司產(chǎn)品在臨床的認(rèn)知度和專(zhuān)家的認(rèn)可度。2022Q3及前三季度公司歸母凈利潤(rùn)大幅縮減，主要原因是公司規(guī)模逐步擴(kuò)大，人員及其他資源投入明顯增加。
　　2022前三季度公司費(fèi)用明顯上漲，預(yù)計(jì)隨著收入放量費(fèi)用上漲會(huì)趨于平穩(wěn)。2022年前三季度公司銷(xiāo)售期間費(fèi)用率為67.16%，較去年同期變動(dòng)+8.77pct。其中管理/研發(fā)/銷(xiāo)售/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為22.33%/21.19%/27.61%/-3.96%，較去年同期變動(dòng)+1.00pct/+5.81pct/+6.20pct/-4.24pct。研發(fā)費(fèi)用率上漲的原因是公司在研管線不斷豐富、新產(chǎn)品上市節(jié)奏不斷加快、持續(xù)引進(jìn)優(yōu)秀研發(fā)人員并給予激勵(lì)；銷(xiāo)售費(fèi)用率上漲的原因是加速營(yíng)銷(xiāo)體系布局和營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)、加大學(xué)術(shù)推廣、臨床合作、展會(huì)等的投入力度、引入優(yōu)質(zhì)代理商及優(yōu)秀銷(xiāo)售人員。預(yù)計(jì)隨著未來(lái)收入放量，費(fèi)用上漲會(huì)進(jìn)入相對(duì)平穩(wěn)的狀態(tài)。
　　AQ-300將于11月初正式發(fā)布，三級(jí)醫(yī)院滲透率有望提升?？蛇_(dá)到4K畫(huà)質(zhì)輸出、可配套多款新內(nèi)鏡、可選4種分光染色模式、具備多LED光源的AQ-300產(chǎn)品將于11月1日正式發(fā)布。目前公司進(jìn)入三級(jí)醫(yī)院的產(chǎn)品主要是AQ-200、AQL-200L（該產(chǎn)品今年5月上市，收入貢獻(xiàn)相對(duì)較?。?，2022年上半年AQ-200銷(xiāo)售額中三級(jí)醫(yī)院占比20%-30%，預(yù)計(jì)隨著AQ-300產(chǎn)品上市，三級(jí)醫(yī)院的銷(xiāo)售額占比會(huì)進(jìn)一步提升。
　　投資建議
　　預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為4.51、6.82、10.14億元，增速分別為30.1%、51.0%、48.9%，凈利潤(rùn)分別為0.31、0.69、1.38億元（原值為0.59、0.89、1.45億元），增速分別為-45.1%、119.7%、100.0%，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.23、0.52、1.03元（原值為0.44、0.67、1.08元），以10月25日收盤(pán)價(jià)72.55元計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE分別為309.1X、140.7X、70.3X，維持“增持-B”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　市場(chǎng)占有率、產(chǎn)品豐富度等與國(guó)際知名企業(yè)存在較大差距的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能相對(duì)不足風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)政策變化及產(chǎn)品認(rèn)證風(fēng)險(xiǎn)；疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)創(chuàng)新和研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)。