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事件概述
　　2022年10月25日，百誠(chéng)醫(yī)藥披露2022年三季度報(bào)告：公司2022年1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.21億元，同比增長(zhǎng)89.26%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.45億元，同比增長(zhǎng)125.08%，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)1.33億元，同比增長(zhǎng)110.33%?；久抗墒找鏋?.34元/股，同比增長(zhǎng)67.50%。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　業(yè)績(jī)超預(yù)期，雙線盈利模式成長(zhǎng)性顯著
　　2022前三季度收入端增速89.26%，利潤(rùn)端增速125.08%。2022年Q3單季度實(shí)現(xiàn)收入1.75億元，同比增長(zhǎng)116.03%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)0.60億元，同比增長(zhǎng)155.42%，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)0.59億元，同比增長(zhǎng)153.75%。公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，主要由于公司持續(xù)強(qiáng)化“技術(shù)轉(zhuǎn)化+受托開發(fā)+權(quán)益分成”經(jīng)營(yíng)模式，受托研發(fā)+技術(shù)轉(zhuǎn)化雙線發(fā)展，訂單充足，推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　盈利能力顯著提升，費(fèi)用率小幅下降。2022年前三季度毛利率69.76%（+2.42pp），凈利率34.50%（+2.42pp），整體利潤(rùn)率水平仍然維持在高位。期間公司費(fèi)用率小幅下降，銷售費(fèi)用率1.21%（+0pp），管理費(fèi)用率14.11%（-0.01pp），財(cái)務(wù)費(fèi)用率-7.87%（-8.40pp），財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降主要由于募集資金利息增加所致。
　　訂單和項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充足，穩(wěn)定兌現(xiàn)，研發(fā)投入持續(xù)加大
　　2022前三季度新增訂單金額約為7.3億元，為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供有力保障。截至2022年上半年，公司已立項(xiàng)尚未轉(zhuǎn)化的自主研發(fā)項(xiàng)目250余項(xiàng)，在研的6項(xiàng)創(chuàng)新藥均為1類新藥且適應(yīng)癥市場(chǎng)前景廣闊，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備為后續(xù)成果轉(zhuǎn)化創(chuàng)收打下基礎(chǔ)。2022年前三季度，公司研發(fā)投入1.14億元，同比增長(zhǎng)167.37%，研發(fā)費(fèi)用率達(dá)27%，公司持續(xù)加大對(duì)創(chuàng)新藥和仿制藥的研發(fā)投入，穩(wěn)定的高研發(fā)投入匹配業(yè)績(jī)高增速。
　　資本開支持續(xù)加大，CDMO業(yè)務(wù)未來可期
　　截至2022Q3公司固定資產(chǎn)和在建工程合計(jì)8.7億元，2022H1，賽默制藥對(duì)內(nèi)對(duì)外合計(jì)取得定制研發(fā)生產(chǎn)服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2132.90萬元，其中承接外部訂單實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入734.31萬元，實(shí)現(xiàn)毛利率34.60%。隨著下半年CDMO業(yè)務(wù)的持續(xù)放量，公司已基本實(shí)現(xiàn)仿制藥前后端一體化，進(jìn)一步增強(qiáng)客戶粘性、提升研發(fā)價(jià)值。
　　2022年10月14日，賽默制藥在金西健康生物產(chǎn)業(yè)園投資5億元用于建設(shè)創(chuàng)新藥物、高端復(fù)雜制劑、醫(yī)美（健康）產(chǎn)品CMO、CDMO及研發(fā)中心項(xiàng)目，全面達(dá)產(chǎn)后年實(shí)現(xiàn)銷售收入預(yù)計(jì)5.8億元。
　　投資建議
　　考慮到公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)強(qiáng)勁，受托研發(fā)和自主研發(fā)技術(shù)成果轉(zhuǎn)化業(yè)務(wù)穩(wěn)健，銷售分成增厚利潤(rùn)空間，提供長(zhǎng)期業(yè)績(jī)保障，CDMO板塊潛力突出，我們維持業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為6.73/10.17/14.27億元；同比增速為79.7%/51.1%/40.4%；歸母凈利潤(rùn)分別為2.04/3.14/4.51億元；凈利潤(rùn)同比增速83.4%/54.3%/43.5%；對(duì)應(yīng)2022~2024年EPS為1.88/2.91/4.17元/股；對(duì)應(yīng)PE為36/23/16X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　疫情加?。恍袠I(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。挥唵谓桓恫患邦A(yù)期；自研成果轉(zhuǎn)化遇阻風(fēng)險(xiǎn)等。