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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2022Q3業(yè)績報(bào)告，2022年1-9月實(shí)現(xiàn)營收131.02億元，同比+41.77%，歸母凈利潤16.38億元，同比+61.33%，扣非歸母凈利潤18億元，同比+82.14%。其中2022Q3實(shí)現(xiàn)營收35.37億元，同比+38.21%，歸母凈利潤1.24億元，同環(huán)比分別-44.7%/-79.8%，扣非歸母凈利潤2.17億元，同環(huán)比分別-0.7%/-68.5%。
　　評論：
　　Q3農(nóng)藥需求相對疲弱，公司產(chǎn)銷環(huán)比下滑。根據(jù)公司公告，Q3公司原藥、制劑產(chǎn)銷環(huán)比均下滑，Q3原藥產(chǎn)量2.23萬噸，環(huán)比-3.32%，銷量1.88萬噸，環(huán)比-20.98%；制劑（不折百）產(chǎn)量0.38萬噸，環(huán)比-65.3%，銷量0.37萬噸，環(huán)比-66.99%。價格方面，Q3原藥價格環(huán)比微跌，制劑均價環(huán)比上升。Q3原藥銷售均價10.09萬元/噸，環(huán)比-3.26%，制劑銷售均價5.17萬元/噸，環(huán)比+39.48%。從行業(yè)數(shù)據(jù)來看，根據(jù)中農(nóng)立華數(shù)據(jù)，22Q3草甘膦、聯(lián)苯菊酯、功夫菊酯、硝磺草酮均價分別為6.2、27.9、20.4、13萬元/噸，同比分別+16.4%/+13.2%/+6.6%/-10.2%，環(huán)比分別-4.1%/-4%/-1.2%/-8.7%。
　　 Q3費(fèi)用率環(huán)比增長，資產(chǎn)減值、公允價值變動等拖累公司業(yè)績。根據(jù)公司公告，（1）Q3公司四費(fèi)環(huán)比上行，Q3管理費(fèi)用率/銷售費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為8.22%/2.49%/3.59%/-3.04%，環(huán)比分別+4.56PCT/+0.72PCT/+0.64PCT/+0.09PCT。其中管理費(fèi)用率環(huán)比上行較多，系子公司土壤修復(fù)費(fèi)用支出1.6億。（2）子公司預(yù)計(jì)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備金增加1.33億元。（3）Q3匯率波動較大，公司由于未到期的外匯遠(yuǎn)期結(jié)匯業(yè)務(wù)的結(jié)算損益增加，Q3公允價值變動凈收益為-0.45億元、已到期的外匯遠(yuǎn)期結(jié)匯業(yè)務(wù)的結(jié)算損失增加，Q3投資收益為-0.26億元。（4）Q3固定資產(chǎn)報(bào)廢損失增加0.17億元。
　　新基地持續(xù)規(guī)劃、新產(chǎn)能持續(xù)放量。公司優(yōu)嘉四期項(xiàng)目于2020年12月啟動，其中一階段在2022H1試生產(chǎn)，二階段目前正工程安裝，預(yù)計(jì)將在2023H1投產(chǎn)，此外優(yōu)嘉剩余100多畝地將持續(xù)推進(jìn)新項(xiàng)目規(guī)劃。2022年5月公司在葫蘆島投資3億元新設(shè)立全資子公司遼寧優(yōu)創(chuàng)，進(jìn)行農(nóng)藥、化工產(chǎn)品及其中間體項(xiàng)目的生產(chǎn)，標(biāo)志著葫蘆島百億投資計(jì)劃正式啟動。目前公司正在推進(jìn)葫蘆島基地的規(guī)劃。
　　投資建議：我們堅(jiān)定看好農(nóng)藥龍頭揚(yáng)農(nóng)化工的長期發(fā)展，在先正達(dá)的護(hù)航及公司自身內(nèi)生的創(chuàng)新能力下，公司的強(qiáng)α將穿越周期。Q3以來股價持續(xù)調(diào)整，當(dāng)前股價已經(jīng)調(diào)整至2年前位置，性價比凸顯。我們預(yù)計(jì)2022-2024年實(shí)現(xiàn)營收140.81/160.41/179.21億元，同比分別為+18.9%/+13.9%/+11.7%；歸母凈利潤19.58/22.74/24.67億元，同比分別為+60.3%/+16.1%/+8.5%。根據(jù)可比公司PE及公司自身情況，我們給予公司2023年15x P/E，目標(biāo)價格110.07元/股，維持“強(qiáng)推”評級。
　　風(fēng)險提示：農(nóng)藥需求下滑；項(xiàng)目建設(shè)低于預(yù)期。