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公司披露2022年三季報(bào)。前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1304.2億元，同比+21.53%，歸屬母公司股東的凈利潤136.08億元，同比-30.36%。其中，公司2022年第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入413.02億元，同比+4.14%，環(huán)比-12.74%；歸屬凈利潤32.25億元，同比-46.35%，環(huán)比-35.62%。
　　強(qiáng)成本弱需求下，Q3業(yè)績有所下滑。受全球原油、天然氣等基礎(chǔ)能源價(jià)格大幅上漲影響，公司主要化工原料、歐洲公司能源成本同比大幅上漲。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截止2022年10月19日，國內(nèi)動(dòng)力煤參考價(jià)格為1075元/噸，同比+23.85%；國內(nèi)純苯年平均價(jià)格為8418元/噸，同比+16.35%；1-10月丁烷市場月均價(jià)為6190.81元/噸，同比+33.41%；丙烷市場月均價(jià)為6134.72元/噸，同比+28.89%。分業(yè)務(wù)看，聚氨酯板塊Q3銷量為101萬噸，同比+5.7%，環(huán)比-4.5%；石化板塊銷量為283萬噸，同比+8.3%，環(huán)比-8.7%；精細(xì)化學(xué)品及新材料板塊銷量為24萬噸，同比+18.9%，環(huán)比+4.3%。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2022年1-10月15日，國內(nèi)聚合MDI市場均價(jià)17879元/噸，同比-10.6%；純MDI市場均價(jià)21243元/噸，同比-5.1%；TDI均價(jià)18208元/噸，同比+30%。下游冰箱及冷柜的產(chǎn)量均有所下滑，疊加海外需求低迷。整體上成本端壓力及弱需求使得業(yè)績承壓。
　　主要產(chǎn)品價(jià)格下跌，公司毛利率、ROE有所下滑。公司銷售毛利率16.72%，同環(huán)比分別變化-12.81pct、-1.73pct；期間費(fèi)用率4.07%，同環(huán)比分別-3.07pct、+0.16pct；實(shí)現(xiàn)加權(quán)凈資產(chǎn)收益率19.21%，同環(huán)比分別變化-15.59pct、+4.57pct；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為199.44億元，同比+14.08%。Q3毛利率12.99%，同環(huán)比分別變化-13.91pct、-3.6pct；ROE4.46%，同環(huán)比分別變化-5.41pct、-2.47pct；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為56.61億元，同比-11.51%。
　　尼龍12項(xiàng)目正式投產(chǎn)，進(jìn)一步提升公司綜合競爭力。10月24日，公司設(shè)計(jì)產(chǎn)能4萬噸/年尼龍12項(xiàng)目于近期正式投產(chǎn)并產(chǎn)出合格產(chǎn)品，標(biāo)志著公司成為擁有尼龍12全產(chǎn)業(yè)鏈制造核心技術(shù)和規(guī)?；a(chǎn)制造能力的企業(yè)。尼龍12產(chǎn)品性能優(yōu)異，為高端材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供有力支撐，將進(jìn)一步提升公司綜合競爭力。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母公司凈利潤183.01/253.26/280.56億元，對(duì)應(yīng)EPS為5.83/8.07/8.94元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022-2024年P(guān)E為14.3/10.4/9.3倍，首次“買入-B”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)