>> 申萬宏源-萬華化學(xué)(600309)業(yè)績符合預(yù)期，需求下滑拖累產(chǎn)品價格回落，公司業(yè)績承壓-221024
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
大小： |
1044KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
宋濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司發(fā)布2022年三季報：2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入1304.2億元（YoY+21.53%），歸母凈利潤136.08（YoY-30.36%），扣非后歸母凈利潤133.9億元（YoY- 30.54%）。其中，2022Q3實現(xiàn)營業(yè)收入413.02億元（YoY+4.14%，QoQ-12.74%），歸母凈利潤32.25億元（YoY-46.35%，QoQ-35.62%），扣非后歸母凈利潤31.68億元（YoY-47.91%，QoQ-35.02%），業(yè)績符合預(yù)期。
三大板塊經(jīng)營情況：聚氨酯板塊MDI國內(nèi)需求持續(xù)不振，海外需求邊際下滑，拖累板塊盈利能力回調(diào)；石化板塊下游需求不振，周期產(chǎn)品價格快速下跌，板塊業(yè)績兩頭受壓；新材料板塊持續(xù)放量，多項目布局持續(xù)擴(kuò)大板塊規(guī)模。
研發(fā)投入及資本開支強度不減保證多個新項目有序推進(jìn)，降本增效費用端持續(xù)優(yōu)化增厚業(yè)績。資產(chǎn)負(fù)債表端：截止22年Q3，公司固定資產(chǎn)668.19億元，同時公司的在建工程相比2022H1增加71.36億元，未來公司將進(jìn)入密集資本開支周期，支撐多個項目有序推進(jìn)；現(xiàn)金流量端：公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈保持健康，2022Q3流入56.61億元，較強的資金回籠能力保障公司運營穩(wěn)定；費用端，公司保持高研發(fā)投入，22年Q3財務(wù)費用9.14億元，環(huán)比22Q2增加1.8億元（QoQ+24.52%）。
22Q3歐美通脹高企，海外需求下滑，MDI出口下滑。22Q3聚合MDI出口22.92萬噸，同比下降9.62%，環(huán)比下降27.09%，按照省份數(shù)據(jù)，山東+浙江聚合MDI 22Q3出口18.37萬噸，同比下降10.34%，環(huán)比下降28.84%。純MDI在22Q3出口2.72萬噸，同比下降3.46%，環(huán)比下降23.83%，其中按照省份數(shù)據(jù)，山東+浙江純MDI 22Q3出口2.22萬噸，同比增加5.77%，環(huán)比下滑18.58%。目前海外能源價格維持高位，疊加部分裝置修建，我們看好2022年國內(nèi)MDI憑借成本優(yōu)勢，維持較高全球市場份額。
高研發(fā)投入+高資本開支支撐長期發(fā)展，尋求周期成長的確定性與預(yù)期差，長期看好萬華全面發(fā)展成為全球化工行業(yè)領(lǐng)軍者。公司未來成長目標(biāo)清晰，各大基地5年維度的規(guī)劃陸續(xù)浮出水面，煙臺、福建基地將持續(xù)打造一體化園區(qū)，眉山基地改性塑料、PBAT順利推進(jìn)，有望依托當(dāng)?shù)靥烊粴赓Y源拓展下游；新能源領(lǐng)域加速布局，5萬噸磷酸鐵鋰鋰電正極材料一體化項目環(huán)評已公示，1萬噸三元正極材料項目預(yù)計2022年底建成；公司每年20-30億級別研發(fā)投入做強勁技術(shù)支撐，未來5年大規(guī)模資本開支加速技術(shù)儲備產(chǎn)業(yè)化，長期看好萬華全面發(fā)展成為平臺型化工新材料公司，成長為全球化工行業(yè)領(lǐng)軍者。
盈利預(yù)測與估值：受全球經(jīng)濟(jì)周期下行影響，國內(nèi)需求持續(xù)不振，海外需求邊際下滑，公司主要產(chǎn)品價格回調(diào)，因此下調(diào)公司2022-2024年盈利預(yù)測，預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤168.11、233.41、271.21億元（調(diào)整前為227.49、266.25、301.57億元），對應(yīng)PE為16X、12X、10X，鑒于股價基本反映了業(yè)績下滑預(yù)期，同時公司2023年具備較大規(guī)模的資本開支轉(zhuǎn)固，我們認(rèn)為公司具有較高的投資價值，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新項目投產(chǎn)不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期。
|
|
