>> 華創(chuàng)證券-億田智能(300911)2022年三季報點評：收入增速穩(wěn)健，盈利表現(xiàn)承壓-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
大小： |
1162KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)推 |
作者： |
秦一超,田思琦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布2022年三季報，22Q1-Q3公司實現(xiàn)營業(yè)總收入9.6億元，同比+19.0%；歸母凈利潤1.6億元，同比+3.5%。單季度來看，22Q3公司實現(xiàn)營業(yè)總收入3.5億元，同比+14.5%；歸母凈利潤0.5億元，同比-22.1%。
評論：
營收增速跑贏行業(yè)，終端份額提漲明顯。年內(nèi)地產(chǎn)和疫情負(fù)面因素使得廚電行業(yè)需求承壓，據(jù)奧維推總數(shù)據(jù)，2022年1-9月集成灶全渠道零售量、額分別為209萬臺、190億元，同比分別-1.9%、+5.3%，其中單Q3零售量、額分別同比-3.9%、-1.9%，行業(yè)景氣進(jìn)一步下探。億田Q3收入同比+14.5%，大幅優(yōu)于行業(yè)表現(xiàn)。在渠道和營銷積極布局下，公司份額穩(wěn)定提升，根據(jù)奧維監(jiān)測數(shù)據(jù)，截至22年9月，公司在線上、線下（以KA為主）累計零售額份額分別為14.6%、7.5%，分別同比+3.3、+2.4pct。
費用率同比提升顯著，盈利能力短期承壓。22Q3公司歸母凈利潤同比下滑22.1%，主要受到股份支付費用以及營銷、研發(fā)費用投放增加影響。盈利能力方面，公司Q3毛利率為47.8%，同比正增長4.2pct，產(chǎn)品提價、高端品類占比提升已促使成本壓力有效緩解。費用方面，22Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為20.9%/2.7%/7.3%/-1.2%，同比分別+5.1/-0.7/+2.5/+4.2pct，其中主要費用率均有明顯提升，或因公司旺季促銷投放增加，同時收入增速放緩但部分費用支出較為剛性所致。綜合影響下，公司Q3銷售凈利率為14.1%，同比-6.6pct，盈利能力短期承壓。
信用政策放寬，幫扶經(jīng)銷商發(fā)展。公司自上市以來持續(xù)對營銷渠道重整發(fā)力，經(jīng)銷商質(zhì)量大幅提升、電商渠道精進(jìn)發(fā)展。Q3在疫情和地產(chǎn)壓力下，公司也適當(dāng)放寬信用政策幫扶經(jīng)銷商渡過難關(guān)。其中，截至報告期末，公司應(yīng)收賬款相較年初增長112.1%，主要為公司對部分信譽(yù)較好、發(fā)展?jié)摿^強(qiáng)的經(jīng)銷商給予一定的信用額度支持；合同負(fù)債相較年初增長96.95%，主要系銷售增加、相應(yīng)訂單增加所致，說明經(jīng)銷商拿貨積極、經(jīng)營狀況良好。我們預(yù)期隨著負(fù)面因素消散，公司增速有望重回快車道。
投資建議：考慮到疫情反復(fù)和地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)下行影響，我們下調(diào)公司22/23/24年EPS預(yù)測至2.10/2.45/2.82元（原值為2.38/2.87/3.48元），對應(yīng)PE分別為17/15/13倍。參考絕對估值法，下調(diào)公司目標(biāo)價至56元，對應(yīng)23年23倍PE。公司長期治理優(yōu)化效果值得期待，維持“強(qiáng)推”評級。
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