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核心觀點(diǎn)：
　　Q3業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)92%，煤炭業(yè)務(wù)盈利環(huán)比回落。公司發(fā)布2022年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為47.3億元，同比+167.4%。Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利13.6億元，同比+91.8%，環(huán)比-21.4%。Q3單季度業(yè)績(jī)環(huán)比下降主要是由于煤炭業(yè)務(wù)毛利環(huán)比下降7.6億元或21.3%，但總體稅費(fèi)、減值等控制仍較好。
　　Q3煤炭量?jī)r(jià)環(huán)比小幅下降，成本略有提升，噸煤凈利226元。根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告，公司前三季度原煤產(chǎn)量2267.7萬噸（同比+4.4%），商品煤銷量2357.9萬噸（同比+2.7%），商品煤綜合售價(jià)1145元/噸（同比+41.5%），噸煤成本739元/噸（同比+24.3%）。Q3公司煤炭產(chǎn)量和銷量分別為766.8萬噸（同比+11.9%，環(huán)比-0.7%）和768.2萬噸（同比+6.0%，環(huán)比-3.2%），商品煤綜合售價(jià)為1098元/噸（同比+20.3%，環(huán)比-6.6%），噸煤成本734元/噸（同比+12.5%，環(huán)比+0.8%），噸煤凈利226元（同比+118.1%，環(huán)比+7.2%）。
　　減員降本增效和精煤戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，中長(zhǎng)期煤焦業(yè)務(wù)仍有增量預(yù)期。公司中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)主要來源于：（1）減員降本增效和精煤戰(zhàn)略仍在持續(xù)推進(jìn)，智能化改造投資增加也有利于提升公司礦井安全保障水平和生產(chǎn)率。（2）改擴(kuò)建項(xiàng)目及產(chǎn)業(yè)升級(jí)改造項(xiàng)目建設(shè)完工后，有望貢獻(xiàn)部分增量。（3）集團(tuán)部分煤焦資產(chǎn)未來有望注入上市公司。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司是中南地區(qū)焦煤龍頭，精煤主要采用年度定量、季度定價(jià)，業(yè)績(jī)穩(wěn)健性提升，中長(zhǎng)期煤焦業(yè)務(wù)有增量預(yù)期。預(yù)計(jì)公司22-24年EPS為2.61、2.77和2.93元/股，維持公司合理價(jià)值為18.26元/股的觀點(diǎn)不變，對(duì)應(yīng)23年P(guān)E估值僅約6.6倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。煤價(jià)超預(yù)期下跌，精煤戰(zhàn)略和降本增效進(jìn)展低于預(yù)期等。