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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　公司10.25公告3Q22營(yíng)收2.27億元、同增80.09%、環(huán)比降11.4%，歸母凈利1.11億元、同增108.85%、環(huán)比降19.67%。業(yè)績(jī)環(huán)比下滑，低于我們此前預(yù)測(cè)的環(huán)比0~30%增速，主要為限電影響3批次產(chǎn)品。
　　歸母凈利率48.89%（同比+6.73PCT、環(huán)比-5PCT）。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)張背景下，受跌價(jià)+限電影響，培育鉆收入環(huán)比下降：培育鉆Q3營(yíng)收8000+萬(wàn)元，環(huán)比Q2降28%。拆分量?jī)r(jià)看：1）價(jià)：Q3價(jià)格環(huán)比跌20%+；2）量：Q3新安裝150臺(tái)壓機(jī)用于培育鉆生產(chǎn)，但限電導(dǎo)致當(dāng)批次產(chǎn)品報(bào)廢、后續(xù)2批次質(zhì)量受損（單批次生產(chǎn)周期15~20天，Q3最多生產(chǎn)6批次），預(yù)計(jì)銷量環(huán)比下滑個(gè)位數(shù)。（經(jīng)測(cè)算，若Q3無(wú)限電影響，預(yù)計(jì)培育鉆營(yíng)收環(huán)比持平，公司總收入環(huán)比增個(gè)位數(shù)，符合此前預(yù)期）。
　　工業(yè)鉆業(yè)務(wù)總體平穩(wěn)：金剛石單晶/金剛石微粉Q3價(jià)格分別環(huán)比降10-15%/持平，產(chǎn)能未有新增。
　　毛利率同比總體持平，價(jià)格波動(dòng)及限電影響拖累環(huán)比表現(xiàn)。3Q22綜合毛利率58.69%、同比-0.63PCT、表現(xiàn)較為穩(wěn)??；環(huán)比-8.82PCT、降幅明顯，預(yù)計(jì)主要系工業(yè)鉆、培育鉆Q3價(jià)格環(huán)比不同程度下降以及限電部分產(chǎn)品報(bào)廢、成本增加。
　　期間費(fèi)用率同比降，存貨/應(yīng)收周轉(zhuǎn)加快。3Q22期間費(fèi)用率3.15%（同比9.24PCT、環(huán)比-1.19PCT），主要為規(guī)模效應(yīng)+利息收入+匯兌收益。1-3Q22存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)167天（-64天）、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)44天（-1天），經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~2.6億元、同增103.07%。
　　投資建議
　　海外旺季助力下自9月中旬以來(lái)行業(yè)毛鉆/裸鉆價(jià)格企穩(wěn)，公司4Q22計(jì)劃安裝200臺(tái)壓機(jī)、解除限電等，預(yù)計(jì)Q4收入與凈利環(huán)比增20%左右；23年維持?jǐn)U產(chǎn)1000+臺(tái)計(jì)劃不變。受價(jià)格影響下調(diào)22/23/24年歸母凈利預(yù)測(cè)值18%/26%/8%至4.9/7.8/10.9億元，對(duì)應(yīng)23年P(guān)E 24倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　募投項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期，培育鉆價(jià)格下跌，終端需求培育不及預(yù)期。