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事件：壹網(wǎng)壹創(chuàng)發(fā)布公告，2022年前三季度公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)GMV156.53億元；營(yíng)收10.15億元，同比增長(zhǎng)39.23%；歸母凈利潤(rùn)1.47億元，同比減少27.83%；扣非后歸母凈利潤(rùn)1.36億元，同比減少21.52%。公司Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.83億元，同比增長(zhǎng)57.69%，歸母凈利潤(rùn)0.42億元，同比下降45.58%。
　　新品牌與新品類快速擴(kuò)張。1）從品牌合作角度看，第三季度公司在存量客戶基本穩(wěn)定的基礎(chǔ)上新增包括小安素、舒膚佳等約10個(gè)品牌（前三季度新增約37個(gè)）。2）從渠道看，與公司深度合作多年的OLAY、歐珀萊、毛戈平等品牌都保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，支撐公司淘系渠道的整體增長(zhǎng)；同時(shí)公司也積極拓展存量客戶的全域合作，第三季度公司在快手、拼多多等淘外渠道通過(guò)與毛戈平、艾杜紗、歐珀萊等品牌的合作實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。另外，第三季度京東渠道受北京疫情影響呈現(xiàn)一定程度下滑。3）從主要品類表現(xiàn)來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)寵物、食品、珠寶品類GMV穩(wěn)健增長(zhǎng)，進(jìn)一步驗(yàn)證了公司從美妝拓展至其他類目的可行性；美妝、家電、潮玩品類由于疫情及政策層面的影響，GMV呈現(xiàn)一定程度下滑。
　　公司前三季度毛利率下滑，盈利能力短期承壓。公司前三季度毛利率為35.4%，同比下滑13.05pct，主要系兩方面因素影響：一方面，在疫情及消費(fèi)疲軟的影響下，品牌線上管理服務(wù)及營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)成本增加，從而影響銷(xiāo)售毛利率；另一方面，清理部分品牌庫(kù)存也對(duì)銷(xiāo)售毛利率產(chǎn)生了影響。前三季度凈利率為15.8%，同比下滑14.65pct，公司管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用發(fā)生額為9602萬(wàn)元，同比增加1966萬(wàn)元，投入仍在高位，綜合影響導(dǎo)致盈利能力呈現(xiàn)一定幅度的下滑。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)22~24年EPS分別為1.20/1.52/1.74元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)