>> 長江證券-百亞股份(003006)22Q3點評：業(yè)績超預(yù)期，自主品牌實現(xiàn)較優(yōu)增長-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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| 736KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蔡方羿,米雁翔 |
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事件描述
公司發(fā)布三季報，今年22前Q3實現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非凈利潤11.29/1.26/1.20億元，同比+4%/-27%/-25%；其中Q3實現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非凈利潤3.91/0.48/0.46億元，同增21%/16%/23%。
事件評論
自主品牌衛(wèi)生巾為主要增長驅(qū)動。Q3公司收入同增21%，其中自由點品牌為主要增長驅(qū)動，其增速或高于公司整體。自主品牌分渠道看，Q3預(yù)計線下恢復(fù)良好，線上高增趨勢延續(xù)，天貓、抖音等多平臺滲透及深耕效果有望持續(xù)兌現(xiàn)。
Q3毛利率提升，凈利潤水平較穩(wěn)定。Q3毛利率同增2.2pcts，或主因：1）盈利較優(yōu)的自由點品牌收入占比提升，且其中高毛利系列占比提升；2）收入恢復(fù)增長及促銷相關(guān)費用的投放策略調(diào)整。費用方面，Q3銷售費用率同增3.8pcts，銷售費用額同增43%，或主因廣宣費用投入加大及員工薪酬增長；Q3管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同降1.4/1.0/0.1pcts，綜合影響下Q3歸母/扣非凈利率同比-0.6/+0.2pct，二者變動差異主因22Q3非經(jīng)中的政府補助及委托投資損益同減40%。
公司積極調(diào)整渠道策略，持續(xù)推新強(qiáng)化產(chǎn)品力。公司持續(xù)推動全渠道覆蓋進(jìn)程，應(yīng)對疫情不確定性下的競爭環(huán)境。產(chǎn)品方面，公司重視研發(fā)，在擴(kuò)充有機(jī)純棉產(chǎn)品線并對無感七日、舒睡等系列產(chǎn)品進(jìn)行迭代升級以外，亦重點推廣安睡褲、天然蠶絲敏感肌系列等。Q3上市自由點敏感肌新品后，市場反饋較好。
發(fā)力自主品牌，深耕渠道逐步拓區(qū)域帶動持續(xù)成長。公司通過加大研發(fā)持續(xù)提升產(chǎn)品力，Q4預(yù)計仍有新品投放；渠道層面，線上發(fā)力與線下優(yōu)化、拓展并舉，持續(xù)看好公司依托自主品牌釋放成長性。Q3公司產(chǎn)品在多省份的市占率環(huán)比有不同程度的提升，Q4或延續(xù)趨勢。利潤端，雖增長結(jié)構(gòu)或?qū)е掠越担杀径烁叻肿?、無紡布、膠膜價格均有回落（僅漿價處相對高位），對盈利的壓制有望于Q4起逐步緩解。中長期看，在產(chǎn)品力與渠道力提升的過程中，公司也從川渝拓展至云貴陜，并持續(xù)向外埠市場如兩湖、河南、河北等區(qū)域推進(jìn)，持續(xù)打開市場空間。我們預(yù)計2022-2024年公司歸母凈利潤為1.95/2.37/2.84億元，對應(yīng)PE為21/17/14X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、行業(yè)競爭格局惡化；
2、渠道拓展不及預(yù)期；
3、原材料價格大幅上漲。
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