>> 招商證券-貴州茅臺(600519)經(jīng)營實力雄厚，堅守確定性龍頭，重申強烈推薦-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
大小： |
506KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
于佳琦 |
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前期市場博弈情緒下白酒板塊股價快速回調(diào)，擔(dān)憂已經(jīng)充分體現(xiàn)。當(dāng)前板塊估值回調(diào)至5年較低水位，茅臺對應(yīng)22/23年30/26xPE，但基本面穩(wěn)健無虞，經(jīng)營實力依然雄厚。當(dāng)前環(huán)境下建議堅守確定性龍頭，首推茅臺攻守兼?zhèn)?，重申強烈推薦。
情緒與預(yù)期同步回落，估值回調(diào)至較低水位。白酒板塊在疫情反復(fù)影響下旺季預(yù)期落空，市場擔(dān)心渠道庫存提升影響開門紅回款完成度的背景下，行業(yè)相關(guān)傳聞構(gòu)成進(jìn)一步發(fā)酵，疊加外資擔(dān)憂疫情發(fā)展和經(jīng)濟(jì)的不確定性，10月以來加速流出，板塊出現(xiàn)較大回調(diào)。本周大跌后白酒板塊估值已回落至5年內(nèi)25%分位，茅臺對應(yīng)22/23年分別為30/26xPE，與19年水平相當(dāng)。
磨底期后市場將回歸基本面驅(qū)動，茅臺經(jīng)營實力仍然雄厚。我們認(rèn)為，過去一個月市場博弈情緒較為嚴(yán)重，但磨底期后終將回歸基本面驅(qū)動，而從此前茅臺披露的三季報可以看到，無論是預(yù)收同比、環(huán)比高增彰顯的潛力，還是渠道改革的力度都體現(xiàn)出公司源源不斷的發(fā)展?jié)摿?，茅臺經(jīng)營實力仍然十分雄厚。市場對白酒Q4庫存消化可能影響開門紅回款的擔(dān)憂，預(yù)計難以發(fā)生在茅臺上。
批價波動是市場的短期反饋而非趨勢性調(diào)整，經(jīng)營安全墊仍足。前期渠道調(diào)研反饋雙節(jié)后飛天批價環(huán)比高點100-200元的回落引發(fā)投資者對于行業(yè)景氣度的擔(dān)憂，我們認(rèn)為茅臺節(jié)后批價回落50-100元在歷年也屬正?，F(xiàn)象，今年在疫情、經(jīng)濟(jì)以及發(fā)貨節(jié)奏的多重影響下，批價波動是市場的短期反饋而并非趨勢性調(diào)整。當(dāng)前批價已逐步企穩(wěn)，豐厚的渠道利潤以及歷史的學(xué)習(xí)效應(yīng)仍然構(gòu)成經(jīng)營的安全墊。我們判斷未來批價向下存在堅實支撐，中長期仍呈現(xiàn)震蕩上行趨勢。
投資建議：經(jīng)營實力雄厚，堅守確定性龍頭，重申強烈推薦。前期市場博弈情緒下板塊股價快速回調(diào)，擔(dān)憂已經(jīng)充分體現(xiàn)。當(dāng)前白酒板塊估值已經(jīng)回調(diào)至5年較低水位，茅臺對應(yīng)22/23年僅30/26xPE，但基本面穩(wěn)健無虞，經(jīng)營實力依然雄厚。每當(dāng)行業(yè)面臨外部壓力的沖擊，優(yōu)秀企業(yè)的經(jīng)營韌性會持續(xù)超出我們預(yù)期，當(dāng)前環(huán)境下建議堅守確定性龍頭，首推茅臺攻守兼?zhèn)?，維持22-24年EPS為49.61、57.46、66.45元，重申“強烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：外資流出、需求疲軟、稅率上升、宏觀經(jīng)濟(jì)影響等
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