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事件:
　　2022年10月24日，九號(hào)公司發(fā)布2022年三季報(bào)。2022Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收76.32億元（同比+5.97%），歸母凈利潤(rùn)3.94億元（同比+1.37%）。單季度來(lái)看，2022Q3營(yíng)收28.12億元（同比+13.20%），歸母凈利潤(rùn)1.38億元（同比+2.77%）。
　　投資要點(diǎn):
　　自主品牌電動(dòng)兩輪車(chē)放量高增，ToB業(yè)務(wù)增長(zhǎng)提速。1）自主品牌：收入18.79億元（同比+36.56%），實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。其中電動(dòng)兩輪車(chē)銷(xiāo)量32.97萬(wàn)臺(tái)，收入10.75億元（同比+97.42%）；自主品牌零售滑板車(chē)銷(xiāo)量28.71萬(wàn)臺(tái)，收入6.17億元（同比+29.25%），海外市場(chǎng)需求較為樂(lè)觀。2）ToB：收入6.37億元（同比+60.81%）。3）小米定制產(chǎn)品：收入2.96億元（同比-58.47%），占比較大幅度下降。
　　盈利能力短期承壓，銷(xiāo)售費(fèi)用增加賦能長(zhǎng)期發(fā)展。1）毛利率：2022Q3毛利率25.88%（同比-2.19pct），或系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化。2）凈利率：2022Q3凈利率4.90%（同比-0.48pct），降幅小于毛利率，主系費(fèi)用端下降。2022Q3公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率-3.93%（同比-4.34pct），主系美元升值帶來(lái)匯兌收益。銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為9.88%/6.34%/5.16%，分別同比+0.44/+1.67/+0.35pct，主系Q3為短交通產(chǎn)品銷(xiāo)售旺季，渠道費(fèi)用投放增加，宣易烊千璽為品牌代言人產(chǎn)生費(fèi)用攤銷(xiāo)等。
　　產(chǎn)品矩陣不斷拓寬，年輕化+智能化品牌形象深入人心。公司秋季發(fā)布四款新品，覆蓋滑板車(chē)、卡丁車(chē)、全地形車(chē)三種品類(lèi)。1）滑板車(chē)：發(fā)布UiFi標(biāo)準(zhǔn)版，支持多種無(wú)鑰匙解鎖方式深耕智能化；UiFi Pro聯(lián)名LINEFRIENDS，高顏值契合年輕消費(fèi)群體需求，可上牌新國(guó)標(biāo)車(chē)型拓寬使用場(chǎng)景。2）卡丁車(chē)：推出變形金剛定制款卡丁車(chē)Pro，具備40km/h極速、1.02G最大加速度優(yōu)越性能，疊加經(jīng)典IP體現(xiàn)年輕化品牌形象。3）全地形車(chē)：發(fā)布ATVSnarler AT6 L提供44匹馬力。優(yōu)質(zhì)新品滿(mǎn)足不同用戶(hù)需求，有望帶動(dòng)收入長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：各業(yè)務(wù)板塊共同發(fā)力，產(chǎn)品力持續(xù)提升，營(yíng)銷(xiāo)賦能長(zhǎng)期發(fā)展，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)?？紤]疫情、國(guó)際形勢(shì)不穩(wěn)定等因素存在，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì)，2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)為4.94/8.11/11.23億元，對(duì)應(yīng)EPS為6.94/11.39/15.79元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為51.19/31.20/22.52倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：外部宏觀環(huán)境不穩(wěn)定、新冠疫情反復(fù)、行業(yè)政策趨嚴(yán)、技術(shù)升級(jí)迭代風(fēng)險(xiǎn)、海外市場(chǎng)推廣風(fēng)險(xiǎn)等