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事件：10月25日晚間，公司發(fā)布2022年第三季度報(bào)告
　　三季報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期，2022Q3凈利潤(rùn)同比下滑16.6%，盈利能力承壓
　　2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收19.5億元，同比增長(zhǎng)2.8%；歸母凈利潤(rùn)3.3億元，同比下滑16.6%。2022年前三季度銷售毛利率、銷售凈利率分別29.1%、17.6%，同比下滑2.29、3.49pct。
　　2022Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營收6.9億元，同比增長(zhǎng)8%；歸母凈利潤(rùn)0.9億元，同比下滑59.4%。Q3單季度銷售毛利率、銷售凈利率分別25%、13.5%，同比下滑12.07、21.65pct。從收入端來看，收入增速同比放緩可能系主軸軸承出貨量下降、疫情影響風(fēng)場(chǎng)開工以及同期高基數(shù)所致。從利潤(rùn)端來看，公司盈利能力下滑可能系1）產(chǎn)品價(jià)格下降：公司為保市場(chǎng)份額，主軸軸承價(jià)格下降；2）成本提升：子公司圣久鍛件技改，部分鍛件外采，致成本提升；3）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整：毛利率水平較高的主軸軸承出貨量同比下降，其中調(diào)心滾子及單列圓錐滾子軸承出貨量小，低于預(yù)期。隨著未來圣久鍛件產(chǎn)能逐步釋放，盈利能力有望回升。
　　公司與明陽智能簽訂13.2億采購合同，未來與明陽智能合作更加緊密
　　2022年9月6日公司與明陽智能簽訂《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，未來雙方將開展主軸軸承和偏航變槳軸承設(shè)計(jì)、開發(fā)及新機(jī)型開發(fā)應(yīng)用合作。公司是明陽智能主軸軸承長(zhǎng)期合作供應(yīng)商，即使其未來改變風(fēng)機(jī)技術(shù)，雙方仍將保持緊密合作關(guān)系。2022年9月27日公司與明陽智能簽訂不少于13.2億元風(fēng)力發(fā)電機(jī)組零部件采購合同，合同順利實(shí)行將對(duì)公司2023年業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大積極影響，提升市占率。
　　前瞻性布局風(fēng)電齒輪箱軸承產(chǎn)能，有望為公司提供向上彈性
　　公司已發(fā)行12.1億可轉(zhuǎn)債布局齒輪箱軸承及精密部件，包括軸承、齒輪等部件。向公司原有股東優(yōu)先配售，配售比例64.92%。預(yù)計(jì)項(xiàng)目2026年達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)齒輪箱精密零部件產(chǎn)品5.75萬套。預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.35億元/年，毛利率約35%，凈利率約18%，高于當(dāng)前盈利水平，有望提升公司盈利能力。
　　“十四五”期間風(fēng)電新增裝機(jī)量有望超預(yù)期，公司持續(xù)受益行業(yè)高景氣度
　　根據(jù)此前研報(bào)《平價(jià)時(shí)代，精選個(gè)股》數(shù)據(jù)，“十四五”風(fēng)電年均新增裝機(jī)量可達(dá)64GW，2022-2025年新增裝機(jī)CAGR=17%；海上風(fēng)電平均12GW，2022-2025年新增裝機(jī)CAGR=44%。公司將受益機(jī)組大型化和海上風(fēng)電帶來的大兆瓦軸承需求，市占率有望持續(xù)提升。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　預(yù)計(jì)2022-2024年凈利潤(rùn)分別為4.8、7.5、9.6億元，分別同比下滑7%、同比增長(zhǎng)57%、29%，對(duì)應(yīng)PE為70、44、35倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　1）競(jìng)爭(zhēng)格局惡化風(fēng)險(xiǎn)；2）原材料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；3）風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期。