>> 華創(chuàng)證券-【資產(chǎn)配置海外雙周報】2022年第8期：英國的麻煩不止是國債市場-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
大小： |
2884KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
牛播坤,郭忠良 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資摘要：
The body says what words cannot.
—Martha Graham
1.英國國債市場動蕩，表面看是一場流動性沖擊，實(shí)際上是外部失衡約束下，英國財政融資穩(wěn)定性的下降。
2.特拉斯政府出臺大規(guī)模減稅措施的原因是，疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力和輸入性通脹壓力加大。
3.國際收支赤字與對外凈負(fù)債激增并存，極低實(shí)際利率抑制私人部門的英債需求，所以減稅方案一經(jīng)宣布，隨即引發(fā)長端英債利率飆升。
4.長端英債利率飆升，一方面沖擊負(fù)債驅(qū)動投資策略（LDI）利率衍生品交易杠桿，一方面引發(fā)久期缺口收斂，結(jié)果都是引發(fā)進(jìn)一步英債拋售。
5.宏觀層面，英國國債市場動蕩很可能向其他國家蔓延；微觀層面，日本與荷蘭具備類似英國的養(yǎng)老基金脆弱性，但是經(jīng)濟(jì)基本面更穩(wěn)健。
風(fēng)險提示：
俄烏沖突擴(kuò)大化、美國房價超預(yù)期下跌
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