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事項(xiàng)：
　　公司2022前三季度實(shí)現(xiàn)營收14.89億元(+45.58%)，歸母凈利潤同比增長39.96%至9.92億元。扣除非經(jīng)常性損益后為9.65億元(+44.06%)。非經(jīng)常性損益主要是投資收益2432萬元。eps（基本）=4.59元。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為9.49億元。銷售費(fèi)用+33.22%至1.34億元，銷售費(fèi)用率8.98%，-0.83 pct；管理費(fèi)用+47.95%至0.62億元，管理費(fèi)用率4.16%，+0.07 pct，基本穩(wěn)定；研發(fā)費(fèi)用同比增長86.66%至1.15億元，研發(fā)費(fèi)用率7.73%，+1.7 pct。
　　單季度營收同比增長55.15%至6.05億元，歸母凈利潤同比增長41.55%至4.01億元，扣非后同比增長52.26%至3.95億元。單季度銷售費(fèi)用率同比下滑2.07pct至7.88%，管理費(fèi)用率同比下滑0.11 pct至3.94%，研發(fā)費(fèi)用率同比增長3.84 pct至8.34%。Q3毛利率94.94%（同比+0.92pct，環(huán)比+0.61pct），凈利率66.34%（同比-6.41pct，環(huán)比-2.10pct）。
　　評論：
　　Q3單季度略超我們預(yù)期。相比Q2公司在三季度恢復(fù)明顯，此前市場一度預(yù)期9月恢復(fù)較差，實(shí)際經(jīng)營有強(qiáng)勁韌性。歸母凈利潤增速略低于收入增速，主要是上年同期投資的博安生物及先為達(dá)公允價值變動產(chǎn)生約4263萬元收益。扣非后歸母凈利潤增速與收入增速基本匹配。單季度研發(fā)費(fèi)用率提升3.84pct至8.34%，自Q2以來研發(fā)費(fèi)用率持續(xù)兩季度超過銷售費(fèi)用率，規(guī)模效應(yīng)、高價值產(chǎn)品占比提升帶動公司銷售費(fèi)用率持續(xù)優(yōu)化。
　　目前產(chǎn)品結(jié)構(gòu)預(yù)計(jì)維持原有趨勢，嗨體及其系列產(chǎn)品仍為發(fā)展主力，濡白天使穩(wěn)步開始發(fā)力。
　　投資建議：我們預(yù)期未來醫(yī)美領(lǐng)域仍然監(jiān)管趨嚴(yán)，但鼓勵好的、合規(guī)的產(chǎn)品和服務(wù)發(fā)展。線下消費(fèi)受到疫情影響，但愛美之心，人皆有之。公司以合規(guī)產(chǎn)品滿足消費(fèi)者現(xiàn)有需求，并且深入洞察消費(fèi)者需求、持續(xù)加大研發(fā)。公司新產(chǎn)品前期投入時間長、人力物力投入多，因此更加珍惜產(chǎn)品、耐心培育，一貫穩(wěn)扎穩(wěn)打、扎實(shí)推進(jìn)，爭取新品有更健康良性地生命周期?？紤]疫情影響，我們略微下調(diào)業(yè)績預(yù)測，預(yù)計(jì)2022-2024年業(yè)績分別為13.97、20.19、26.24億元（此前分別為14.2、20.4、26.5億元），考慮當(dāng)前市場環(huán)境及同行業(yè)估值水平，給予公司2024年1.1倍peg（2021-2024年cagr=40%），對應(yīng)530元左右目標(biāo)價。維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響持續(xù)超預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)受影響超預(yù)期，政策走向不利，行業(yè)安全事故等。