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事件描述
　　公司發(fā)布三季報(bào)，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.89億元（+45.58%），歸母凈利潤(rùn)9.92億元（+39.96%），扣非歸母凈利潤(rùn)9.65億元（+44.06%），EPS4.59元。其中Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.04億元（+55.15%），環(huán)比提升33.08%；歸母凈利潤(rùn)4.01億元（+41.55%），扣非歸母凈利潤(rùn)3.94億元（+52.26%）。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　Q3營(yíng)收業(yè)績(jī)重回高增速彰，顯經(jīng)營(yíng)經(jīng)營(yíng)韌性。分季度來(lái)看，22Q1/Q2/Q3營(yíng)收分別增長(zhǎng)66.07%/21.41%/55.15%，歸母凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)64.03%/22.05%/41.55%，Q2疫情影響經(jīng)營(yíng)情況增速環(huán)比下滑，Q3改善顯著繼續(xù)保持高增速；毛利率94.56%/94.33%/94.94%，高毛利產(chǎn)品濡白天使銷量占比提升、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，帶動(dòng)各季度維持94%以上毛利水平。
　　毛利率持續(xù)提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、規(guī)模效應(yīng)凸顯。公司22Q1-3毛利率提升1.07pct至94.61%，銷售人員、管理人員、研發(fā)投入成本均有提升至整體費(fèi)用率微增0.3pct至10.35%。其中銷售費(fèi)用率8.98%（-0.83pct）、管理費(fèi)用率4.16%（+0.07pct）、研發(fā)費(fèi)用率7.73%（+1.7pct）、財(cái)務(wù)費(fèi)用率-2.79%（+1.07pct）。9月末存貨3701萬(wàn)元，較年初增加5.95%；9月末應(yīng)收賬款1.31億元，較年初增加82.29%，系期內(nèi)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)拓展；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額9.49億元（+41.3%）。
　　單Q3毛利率94.94%（+0.92pct）持續(xù)提升，疫情擾動(dòng)有所減緩至整體費(fèi)用率降1.46pct至9.29%。銷售費(fèi)用率7.88%（-2.07pct）、管理費(fèi)用率3.94%（-0.11pct）、研發(fā)費(fèi)用率8.34%（+3.84pct）、財(cái)務(wù)費(fèi)用率-2.54%（+0.72pct）。
　　在研產(chǎn)品矩陣豐富，產(chǎn)品包含注射針劑、慢性體重管理產(chǎn)品、麻醉乳膏等多個(gè)管線。目前公司已經(jīng)形成7款獲得國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)III類醫(yī)療器械產(chǎn)品+8款在研產(chǎn)品多線布局組合。其中兩款產(chǎn)品進(jìn)入臨床及注冊(cè)程序，分別為注射用A型肉毒毒素，已經(jīng)完成III期臨床入組，利拉魯肽注射液已經(jīng)完成I期臨床試驗(yàn)；有兩款皮膚填充劑產(chǎn)品進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段；有三款臨床前項(xiàng)目，去氧膽酸注射液、利多卡因丁卡因乳膏、透明質(zhì)酸酶預(yù)計(jì)2022-2023年提交、完成臨床試驗(yàn)；另有第二代埋植線進(jìn)入注冊(cè)檢驗(yàn)階段。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年EPS分別為6.61\9.79\13.9元，對(duì)應(yīng)10月25日收盤價(jià)432.1元，PE分別為65.4\44.1\31.1倍，維持“買入-B”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)受政策監(jiān)管影響風(fēng)險(xiǎn)；消費(fèi)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新品研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。