>> 開源證券-東方雨虹(002271)公司信息更新報告：業(yè)績短期承壓，防水新規(guī)落地有望迎來新機遇-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
大小： |
852KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張緒成,陳晨 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
業(yè)績短期承壓，防水新規(guī)落地有望迎來新機遇。維持“買入”評級
公司發(fā)布三季度報告，2022年1-9月實現(xiàn)營收233.79億元，同比+3.07%，歸母凈利潤16.55億元，同比-38.20%，扣非凈利潤15.22億元，同比-38.34%。其中，2022Q3實現(xiàn)營收80.72億元，環(huán)比-10.29%，歸母凈利潤6.88億元，環(huán)比+6.05%，扣非凈利潤6.32億元，環(huán)比+6.40%。受房地產(chǎn)停貸、疫情反復(fù)、高溫雨季等不利因素的影響，三季度地產(chǎn)和基建需求持續(xù)疲軟。公司庫存計價方法為加權(quán)平均法，二季度較高的原材料成本主要反映在三季度報表中，Q3毛利仍承壓。因此，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2024年實現(xiàn)歸母凈利潤28.9（前值32.9）/36.0（前值48.9）/46.2（前值68.7）億元，同比-31.20%/+24.57%/+28.23%；EPS分別為1.15/1.43/1.83元，對應(yīng)當前股價，PE為21.4/17.2/13.4倍。隨著高溫雨季等季節(jié)性因素消退，基建項目密集開工，基建需求有望在Q4集中釋放；且隨著產(chǎn)品提價逐步落實以及原材料成本壓力逐步緩解，公司盈利能力有望企穩(wěn)回升。同時防水新規(guī)的出臺有望加速擴容以及出清落后產(chǎn)能，公司龍頭優(yōu)勢日益凸顯，有望帶動業(yè)績進一步增長。維持“買入”評級。
庫存計價方法拖累毛利率，盈利能力有望企穩(wěn)回升
2022年Q3公司毛利率為23.81%，環(huán)比下降2.13pct；凈利率為8.52%，環(huán)比增長1.45pct。凈利率增長主要系銷售、管理費用率環(huán)比改善，2022年Q3公司銷售、管理、財務(wù)費用率分別為6.80%、4.89%、0.91%，環(huán)比-0.13、-0.51、+0.48pct。毛利率環(huán)比下降主要系公司采用加權(quán)平均法作為庫存計價方法，二季度較高的原材料成本主要反映在三季度報表中；三季度原油價格呈現(xiàn)波動下降的趨勢，且公司提價正逐步落實，公司盈利能力有望在Q4企穩(wěn)回升。
風控體系初顯成效，資產(chǎn)質(zhì)量環(huán)比顯著改善
受2021年房企發(fā)生流動性風險以及融資環(huán)境持續(xù)趨緊的影響，公司制定嚴格的銷售回款管理制度，升級應(yīng)收賬款管控體系；同時積極拓展與國有、中央所屬和優(yōu)質(zhì)民營房企的合作。風控體系初顯成效，2022年Q3公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為-9.82億元，環(huán)比增加12.14億元，同比增加18.11億元；收現(xiàn)比為88.59%，環(huán)比增加20.54pct，資產(chǎn)質(zhì)量環(huán)比顯著改善。
防水新規(guī)加速出清落后產(chǎn)能，公司龍頭效應(yīng)日益凸顯
10月24日住建部發(fā)布《建筑與市政工程防水通用規(guī)范》，防水新規(guī)正式落地，預(yù)計將于2023年4月1日實施。一方面，防水新規(guī)有望加速市場擴容，新規(guī)對防水應(yīng)用場景、防水層厚度等提出更加嚴格的要求，單位面積材料用量以及應(yīng)用場景增加將加速防水市場需求的釋放，同時新規(guī)大幅提高防水設(shè)計年限和使用壽命，產(chǎn)品體系持續(xù)優(yōu)化，高價值量產(chǎn)品占比有望加速提升；另一方面，防水新規(guī)有望加速出清非標產(chǎn)品，競爭格局加速優(yōu)化。公司擁有規(guī)?；瘍?yōu)勢、研發(fā)優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢、渠道優(yōu)勢等核心競爭力，龍頭效應(yīng)日益凸顯，防水新規(guī)有望提高公司市占率，同時帶動業(yè)績進一步增長。
風險提示：原材料價格上漲；基建項目進展不及預(yù)期；疫情反復(fù)風險；產(chǎn)能擴張進度不及預(yù)期。
|
|
