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事件：10月25日，公司發(fā)布三季度報(bào)告，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入52.1億元，同比增加78.7%，歸母凈利潤6.87億元，同比增加95.4%，扣非歸母凈利潤6.71億元，同比增加103.2%；單三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.1億元，同/環(huán)比增72.1%/增6.4%，歸母凈利潤2.23億元，同/環(huán)比增70.0%/減25.7%，扣非歸母凈利潤2.09億元，同/環(huán)比增67.4%/減32.3%。前三季度匯兌收益1.88億元，其中H股上市募集資金（港幣）對應(yīng)匯兌收益貢獻(xiàn)1.35億元，Q3單季度0.54億元。
　　1）量：前三季度磁鋼產(chǎn)量9521噸，其中晶界滲透產(chǎn)品產(chǎn)量6875噸，占比72%（同比+17pct），高端產(chǎn)品占比持續(xù)提升。
　　2）價：三季度稀土原料價格繼續(xù)降溫，四季度企穩(wěn)回升。受第二批稀土配額放開及宏觀經(jīng)濟(jì)降溫等影響，三季度鐠釹金屬均價89萬元/噸，環(huán)比降20%，金屬鏑均價302萬元/噸，環(huán)比降11%，金屬鋱均價1707萬元/噸，環(huán)比降5%；進(jìn)入四季度，新能源車等需求旺季表現(xiàn)良好，疊加資源端包鋼稀土下半年稀土精礦合同價成本支撐，稀土價格企穩(wěn)回升。
　　3）利：前三季度毛利率達(dá)18.6%，較2021全年降3.8pct，凈利率13.2%，較2021年增2.1pct，單三季度毛利率15.2%，環(huán)比降低6.3pct，凈利率11.7%，環(huán)比降低5.0pct，Q2凈利率基數(shù)較高主因匯兌收益增加所致，2018-2021年凈利率平均水平為10.5%，可見公司費(fèi)用管理成效顯著。
　　新能源車、機(jī)器人、3C領(lǐng)域增速表現(xiàn)亮眼，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。前三季度公司新能源車領(lǐng)域收入19.1億元，同比增加190%，占比37%，可裝配新能源車169萬輛，國內(nèi)市占率達(dá)36%，變頻空調(diào)收入14.27億元，同比增加31.8%，占比27%，風(fēng)電領(lǐng)域收入6.53億元，同比降低8.6%，占比13%，機(jī)器人及工業(yè)電機(jī)領(lǐng)域1.87億元，同比增加123%，3C領(lǐng)域1.54億元，同比增加47%，新能源車、機(jī)器人、3C領(lǐng)域增速表現(xiàn)亮眼。
　　向上延伸磁材回收業(yè)務(wù)，一體化產(chǎn)業(yè)布局發(fā)力。公司7月收購信陽圓創(chuàng)46%股權(quán)和蘇州圓格51%股權(quán)，9月全資子公司金力永磁綠色科技在墨西哥新設(shè)公司投資建設(shè)“廢舊磁鋼綜合利用項(xiàng)目”，構(gòu)建稀土永磁綠色產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)原料來源增加、毛利增厚、ESG可持續(xù)發(fā)展等多重優(yōu)勢。
　　投資建議：公司持續(xù)深耕高性能釹鐵硼磁材，目前4萬噸產(chǎn)能規(guī)劃已全部明晰，預(yù)計(jì)公司2022~2024年?duì)I收分別為72.92/98.83/131.20億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.29/13.37/18.55億元，EPS為1.11/1.60/2.22元/股，對應(yīng)PE分別為27.7/19.2/13.9倍，維持公司“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：稀土原材料漲價風(fēng)險；下游需求不及預(yù)期風(fēng)險；技術(shù)路線重大變革風(fēng)險；產(chǎn)能落地不達(dá)預(yù)期風(fēng)險。