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公司發(fā)布2022年三季報(bào)。公司22年前三季度實(shí)現(xiàn)營收15.54億元，同比增長16.30%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.01億元，同比增長30.00%。單季度看，22Q3公司實(shí)現(xiàn)營收6.11億元，同比增長16.88%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8992萬元，同比增長34.26%。盈利能力方面，22Q3公司整體毛利率36.06%，環(huán)比下降0.65pct，整體凈利率16.29%。
　　民爆產(chǎn)品Q3向好，電子雷管快速放量。公司經(jīng)營數(shù)據(jù)公告顯示，22Q3工業(yè)炸藥營收2.25億元，同比+22%，環(huán)比+28%；工業(yè)雷管營收8512萬元，同比+38%，環(huán)比+58%（其中電子雷管營收6878萬元，環(huán)比+123%）；爆破工程營收1.20億元，同比+23%，環(huán)比+3%。22Q3工業(yè)炸藥銷量3.28萬噸，同比+6%，環(huán)比+30%；工業(yè)雷管銷量1072萬發(fā)，同比+2%，環(huán)比+5%（其中電子雷管銷量488萬發(fā)，環(huán)比+108%，22Q1、22Q2電子雷管銷量分別為159萬發(fā)、235萬發(fā)，銷量逐季加速提升）；爆破工程銷量2280萬立方米，同比+3%，環(huán)比+16%。
　　政策推動(dòng)電子雷管滲透率快速提升。根據(jù)中國爆破器材行業(yè)協(xié)會(huì)，22年1-9月國內(nèi)工業(yè)雷管產(chǎn)量6.41億發(fā)，同比增長0.99%，銷量6.53億發(fā)，同比增長1.48%；其中電子雷管產(chǎn)量2.02億發(fā)，同比增長79.84%，銷量1.96億發(fā)，同比增長79.24%；9月電子雷管產(chǎn)量0.44億發(fā)，同比增長158.56%，電子雷管滲透率加速提升。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)22-24年公司每股收益分別為0.53元、0.71元、0.81元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率為16倍、12倍、10倍。參考可比公司估值水平及公司增速，給予公司2022年業(yè)績20倍PE估值，對(duì)應(yīng)公司合理價(jià)值為10.59元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)；新項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。