>> 華泰證券-久立特材(002318)下游維持高景氣，生產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)定-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李斌 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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22Q1-Q3歸母凈利潤同比+43.31%，維持“買入”評級
公司22Q1-Q3營收47.6億元（yoy+5.91%），歸母凈利潤8.8億元（yoy+43.31%），主因主營業(yè)務穩(wěn)定增長，投資收益貢獻可觀；其中22Q3歸母凈利為3.7億元（yoy+58%、qoq+19%）。我們維持公司盈利預期，預計22-24年公司EPS為1.24/1.28/1.48元，可比公司PE（2023E）均值為14.4X，公司作為核電和油氣等領域用特種鋼管行業(yè)龍頭，給予公司23年17.5倍PE估值，對應目標價22.40元（前值22.32元），維持“買入”評級。
公司22Q3毛利率環(huán)比小幅改善，投資收益貢獻可觀
據(jù)公司三季報，22Q1-Q3整體毛利率為24.7%（yoy-1.1pct），其中22Q3毛利率為25.1%（yoy-1.7pct，qoq+0.06pct）。費用方面，22Q3期間費用率為11%（yoy+0.9pct，qoq-0.33pct），其中銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率和財務費用率分別為4.73%、3.58%、3.79%和-1.1%。公司22Q3銷售凈利率為21.1%（yoy+5.5pct，qoq+2.3pct），凈利環(huán)比增長主要因為對聯(lián)營企業(yè)投資收益貢獻1.74億，環(huán)比增加0.46億，主因公司持股永興材料8.87%股權，后者22Q3業(yè)績受益鋰價上漲而顯著提升。公司主營業(yè)務持穩(wěn)，扣除投資收益后22Q3營業(yè)利潤2.4億元（yoy-1.93%，qoq+9.53%）。
公司產(chǎn)品主要覆蓋電力設備、油氣和化工領域，下游中期景氣度高
公司的主要產(chǎn)品可以分為蒸汽發(fā)生器U形傳熱管、鎳基合金油井管、精密管、超（超）臨界鍋爐用管、（超級）雙相不銹鋼管、儀器儀表管、雙金屬復合管等。公司始終致力于為油氣（包括LNG）、化工、超超臨界先進火電機組和核電等能源裝備行業(yè)提供高性能、耐蝕、耐壓、耐溫的材料，至今已有多項產(chǎn)品實現(xiàn)替代進口，填補國內(nèi)空白。在我國推進火電靈活性改造、核電重啟以及全球油價高位運行的產(chǎn)業(yè)背景下，公司作為這些領域所用特種鋼管的頭部供應商之一，我們預期公司將受益于下游較高景氣。
公司堅守“長特優(yōu)、高精尖”的產(chǎn)品發(fā)展戰(zhàn)略
公司致力于高端領域市場的開拓。據(jù)10月12日《投資者關系記錄》，截止22H1，公司用于高端裝備制造及新材料領域的高附加值、高技術含量的產(chǎn)品收入占營業(yè)收入的比重約為20%。未來公司將繼續(xù)加大產(chǎn)品研發(fā)投入（22Q1-Q3研發(fā)費用率為4.14%，yoy+0.44pct），積極優(yōu)化產(chǎn)品結構，在保障傳統(tǒng)產(chǎn)品市場占有率的基礎上，繼續(xù)提升高附加值產(chǎn)品的市場占比及收入占比，從而進一步提升公司整體利潤水平。
風險提示：下游需求不及預期；鎳等原材料價格大幅波動，或因與公司定價周期錯配或減值損失而導致公司利潤受損。
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